“股市有风险，投资需谨慎”。这句话用在上市公司自己身上，同样适用。
日前，云南白药(000538)披露了2021年业绩，营业收入363.74亿元，同比增长11.09%；归母净利润28.04亿元，同比下降49.17%，归母扣非净利润33.39亿元，同比增长15.17%。
2020年云南白药归母净利润55.16亿元，同比增长31.85%。作为云南省首家上市公司，其上一次出现归母净利润下滑是在1995年，降幅在26%左右。这意味着，此次是云南白药20多年首次出现归母净利润下滑。归母净利润出现下滑的重要原因是证券投资出现亏损。
▌云南白药炒股亏近20亿元
云南白药在年报中提到，本期受金融资产投资收益及公允价值变动收益的影响，导致净利润低于经营活动产生的现金净流量。从披露的数据来看，报告期内，云南白药公允价值变动损失高达19.29亿元。
所谓公允价值变动净收益，指企业以各种资产，如投资性房地产、债务重组、非货币交换、交易性金融资产（含股票）等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失。现在的公允价值和上一次计算时账目价值差异，衡量了企业在这段时间的投资收益如何。
具体来看，云南白药证券投资情况涉及境内外股票和债券型，9只境内外股票有6只报告期内带来亏损，涉及腾讯控股、小米集团、恒瑞医药等热门股票，其中小米集团报告期亏损超14亿元，带来的亏损最大。此外，恒瑞医药带来超2亿元亏损，腾讯控股带来超1亿元亏损，伊利股份带来超3620万元亏损。
事实上，早在去年10月底公布三季报时，云南白药就因为炒股亏了15亿元上了热搜。当时，云南白药表示会逐步压缩，不会增加证券投资，肯定还是聚焦主业。
从年报数据来看，云南白药的确在减少证券投资，报告期内，交易性金融资产47.2亿元，同比下降了11.23%。投资活动现金流出金额从2020年末的281.33亿元缩减至2021年末的68.96亿元，同比减少75.49%。
其实在2020年，云南白药炒股赚了23亿元，和如今的亏损相抵后，仍赚了3亿元。
截至3月29日收盘，云南白药报80.60元，跌0.41%，市值1034亿元。
▌三成上市公司炒股亏损
其实，上市公司炒股不违规也不违法，因此炒股的现象非常普遍，炒股巨亏的案例也不是个案，这次云南白药成了一个典型，一是因为其名声很大，二是因为亏损额度较高。
据Wind数据，2020年披露公允价值变动净收益数据的2562家公司中，有756家公司的投资处于浮亏状态，占比30%，意味着这些公司的投资（不仅仅限于股票投资）处于浮亏状态。其中，105家公司浮亏1亿元以上。
而在2021年三季度披露该数据的2372家公司中，760家公司的投资处于浮亏状态，占比32%，77家公司浮亏1亿元以上。
从近10年的数据来看，2011年至2020年，上市公司证券投资金额稳步提升公司上市，2020年证券投资金额达1.44万亿元，创历史最高水平。2021年上半年证券投资金额则为9576万元。
▌海螺水泥投资同行收益颇丰
说到炒股不得不提海螺水泥，其炒股的事迹也在业内广为流传，抄底同行业水泥公司获得丰厚利润。最经典的要数2017年，仅上半年通过“炒股”（高位减持所持有的同业股权）获得投资收益18.6亿元，因此被誉为“最会炒股的上市公司”。
海螺水泥炒股风格比较稳定，投资对象基本上是同行，擅长高抛低吸的操作。据统计，2006年起至今，海螺水泥投资过的股票包括新力金融、冀东水泥、祁连山、福建水泥、华新水泥、万年青等。
纵观海螺水泥上市以来，扣非净利润一直保持正常水平，扣非净利润/净利润的值也一直维持在高位，在投资赚钱的同时并没有放弃自己的主营业务，算得上是炒股界的清流。
相较海螺水泥，两面针炒股也不遑多让，堪称是被牙膏耽误的“投资大师”。
两面针从2004年上市以来，连续13年（2006-2019年）的扣非净利润一直为负，即主营业务牙膏是一直亏损，而2006年-2013年两面针的净利润能保持正数，主要是通过投资收益扭亏为盈。
从2005年到2018年，两面针出售股票（中信证券、交通银行、中煤能源等）获取的投资收益超24亿元，而同期主营净利润只有4亿左右，真的是“主业不振，只好炒股”。
▌上市公司炒股风格各异
上市公司炒股可谓风格各异，有偏好蓝筹白马的公司上市，如云南白药、七匹狼、国脉科技和顺丰控股；有喜欢在同行业内寻找投资标的的，如中联重科、哈三联、吉林敖东和上峰水泥；有热衷于短线交易的，如正虹科技和山西焦煤。
其中，上峰水泥炒股懂得随机应变。2019年以前其投资股票以同行业为主，从2020年开始，持有的股票大幅增加，并且不再满足于行业内，涉猎医药、电子电器、建筑等行业。不过从上峰水泥的选股眼光来说，在2019年和2020年无一亏损（公允价值变动除外）。
另外，中联重科因为行业内选股的稳健风格，也斩获颇丰，其投资华铁应急和远大住工在2021年一季度浮营收益均为数千万元。
炒股能带来巨大收益，而把握不好也容易翻车。比如，美的集团2018年首次购买小米集团持股市值达13亿，截至2021年一季度，出售股票实现盈利翻倍。但唯独蛋壳公寓爆了雷。其2020年买入蛋壳公寓（投资成本1.7亿元），到2021年一季度，持有的蛋壳公寓市值仅剩2878万元，账面浮亏甚多。
▌“专业队”炒股不同凡响
相对以上“业余选手”，“专业选手”券商因为技术、资金等优势，其自营投资收益绝对值显著高于行业平均水平，尤其是头部券商。而一些中小券商则依靠灵活的投资策略在收益率水平上取得优势。
以“券商一哥”中信证券为例，自营投资收益牢牢占据收入的大头。
公司3月28日晚间发布的2021年年报显示，去年全年，中信证券实现营业收入765.24亿元，同比增长40.71%；归母净利润231亿元，同比增长55.01%。
主营业务上，证券投资业务实现营业收入183.86亿元，同比增长37.14%，超过经纪业务（182.89亿元），成为中信证券营收主要来源，指标表现均领先于其他业务条线。
值得一提的是，其证券投资业务毛利率58.58%，同比增长38.55个百分点，自营业务可圈可点。
另外，国元证券3月29日发布的2021年年度报告显示，证券投资业务营业收入比上年同期增长42.16%至15.08亿元，为第一大收入来源，主要为债务工具投资收益增加所致。同时，证券投资业务营业利润率也是最高的，高达93.15%。
▌擦亮双眼看待上市公司炒股
上市公司该不该拿出大量资金用来炒股？市场的争议一直很大。但至少云南白药等的案例表明，股市波动的风险相当大。投资获利当然最好，而一旦大幅亏损，势必会影响全年业绩。
英大证券首席经济学家李大霄此前表示，炒股对上市公司业绩是柄双刃剑，上市公司炒股市场风险很大。“股票价格波动将影响上市公司损益，进而放大上市公司业绩波动性。”他认为，专注主业的企业更容易受到机构青睐。上市公司在主业之外炒股，意味着一个非常大的业绩波动风险暴露了出来，投资者对于靠炒股来维持利润的公司应保持高度警惕。
因此，面对热衷于炒股的上市公司，投资者需要擦亮双眼，多打几个问号，比如这些上市公司是否做好了风险管控？是否会偏离主业脱实向虚？
此外，投资者可以通过上市公司主营业务的利润或扣非净利润（以投资业务为主营业务的企业除外）与投资收益相比较，如果投资收益远大于扣非净利润，几乎可以断定该公司“不务正业”，选择投资它的时候需要谨慎考虑。
反而是那些在自己同行业、在产业链上下游进行股票投资的企业，可能投资的胜率会更高一些，毕竟他们对自身行业有更深刻的认知。
读创/深圳商报记者 朱峰
编辑 信嘉毅
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