11月8日并购重组是利好还是利空，由《每日经济新闻》主办的“2021中国资本市场高质量发展峰会”在深圳举行。券商、公募、私募以及创投各个领域的大佬汇聚一堂，共同聚焦高质量发展这一当下的热门话题。
在主论坛上，国金证券总经理姜文国发表了题为《促转型、迎创新，全面注册制下投行多元化发展初见格局》的主题演讲，指出注册制为券商投行业务带来了机遇也带来了挑战，促进了传统投行业务转型与券商差异化格局形成。
注册制带来三大明显变化
姜文国首先指出，注册制带来了三大明显变化：
一是信息披露为中心。目前科创板和创业板已经是注册制，科创板与创业板基于板块定位和创新企业特点，精简了发行条件，设置了多元丰富的上市条件，适应不同成长阶段和不同类型的企业需求，大幅提高板块包容性。
二是定价市场化。科创板和创业板构建了市场化的发行承销制度，对新股发行定价不设任何行政性限制，建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。“注册制实施后IPO估值加速分化，定价效率大幅提升，近期一些新股纷纷破发，从一个侧面论证了注册制定价。”
三是压实中介机构责任。以前中介机构的首要目标是提高发行人上市的“可批性”，也就是要获得审核通过；现在应该是要保证发行人的“可投性”，也就是能为投资者提供更有价值的标的，这对“看门人”的要求实际上更高了。
北交所利好中小企业客户储备较多的中小券商
但姜文国指出，证券发行注册制为券商投行业务带来的利好逐步显现。具体表现在以下方面：
第一，注册制下的科创板、创业板业务为投行贡献了明显的增量收入。
他举出了一些数据作为佐证：从2019年科创板试点注册制落地以来，注册制IPO承销保荐费总金额占全部IPO承销保荐费总金额的比例由2019年的44.42%，提升至2020年的62.51%、2021年1~10月的73.01%。其中2020年IPO保荐承销费总金额增长114.32%，主要增量来自科创板及注册制改革后的创业板的增量。
姜文国因此特别提到了北交所将为券商投行带来增量收入：目前的观察看，北交所定位于创新型中小企业尤其是专精特新小巨人企业的发展，短期内利好在新三板储备较多的券商，长期看则更为利好中小企业客户储备较多的中小券商。未来将有越来越多目前处于创新层的企业谋求北交所IPO，利好券商IPO业务提升。
目前已有券商错位竞争 走出特色化发展道路
此外，姜文国还指出，未来全面注册制后，券商投行蛋糕还将发生深刻变化，投行差异化竞争初现格局：“注册制下新股定价更加考验中介机构的专业能力，市场份额也将向定价能力、销售能力、风控能力强的头部券商集中。”
他特别提到，未来证券行业将呈现“大而全”“小而精”券商共存的局面。目前，国内市场仍缺乏“小而精”的精品投行，但也有些券商错位竞争，走出特色化发展道路。如华兴资本关注新经济，以私募股权融资顾问起家，在并购重组业务上独树一帜；开源证券以债券承销业务、新三板业务突围，将受益于北交所业务的开展；国元证券精耕细作区域市场；天风证券打造债券及并购业务核心团队。
姜文国同时介绍了国金证券近几年的差异化竞争策略：在注册制大背景下提前布局，聚焦、深耕细分行业，铸就专业优势，在业务全面覆盖基础上培育重点产业。“国金证券的保荐项目，主要分布在医疗健康行业、汽车零部件领域、装备制造业等。”
他指出，国金投行在遴选人才方面也会不拘一格。如国金投行的医疗健康事业部，该部门的员工中既有从事投行业务多年的资深员工并购重组是利好还是利空，还有一些医药领域的专业人才。经过多年深耕挖掘出一批优势项目，如国内首个拥有自主知识产权的长效干扰素产品企业——特宝生物；国内领先、国际知名的创新免疫诊断和创新疫苗企业——万泰生物等项目。汽车零部件领域也同样做了深耕和布局，例如汽车微电机领域细分龙头——恒帅股份就作为创业板注册制第一批新申报企业成功登陆A股市场。
注册制对券商投行专业化转型要求更高 协同将成为常态
姜文国同时指出，注册制对券商带来的影响不仅局限于投行领域。它将牵一发动全身，深刻改变券商传统管理和经营模式。由于投行业务从通道业务向专业化转型，为完成一个IPO项目，投行部门需要与研究所、直投部门、资管部门等合作，从而带动证券公司相关业务部门，共同为客户提供服务，跨部门协同成为常态。
以国金证券为例，鉴于国金投行业务发展较好，国金证券近期提出“以投行为牵引，以研究为驱动”的发展策略，跨体系业务联动机制逐步完善。公司内部在投行、财富管理、投融资等业务上的协同势头向好。未来，公司还将进一步通过业务协同和管理协同，打通内部资源整合，挖掘客户多元化综合金融需求，开辟业务增量空间，发挥整体作战能力，打造“具有高度服务意识和创新精神的金融服务机构”。
每日经济新闻
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