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这是申鹤公众号第563天的第563篇原创文章
近些年，我们听到越来越多的中国本土企业选择到港股或者美股上市，2014年9月19日，阿里巴巴在纽交所挂牌上市；2018年7月9日，小米成功在港股成功IPO。在中国一票知名互联网企业里，几乎三分之二都选择了在纳斯达克IPO，但是我们也经常听说，很多在美股上市的中国企业正在寻求私有化，或者回归A股。
企业在A股、港股、美股上市到底有什么不同？
这篇文章，我们对三个股票市场做一个对比。
首先，我们先解释一下中国的企业为什么要千里迢迢跑到美国上市？
一、为什么选择到美股上市？
第1个原因：是境外上市速度更快手续更简便。
虽然在A股上市企业的市值会更高，比如目前很多A股的企业动不动就是30倍40倍的市盈率，这个要比在香港或者美国上市获得更高的市值，所以有些企业在美国上市之后，最终还是选择私有化之后回归A股。但是目前A股实行的是审批制，企业申请上市要经过很长时间的审批，从企业的创立，到历史发展，到财务水平，到经营水平，到盈利能力，到关联企业都要经过层层的审批，可以说目前A股是世界上审批最严的股市之一，也正因为如此，很多企业根本达不到上市的条件，就算达到上市也需要经过两三年的等待才能够成功上市。而两三年的时间，市场已经出现了很多变化，企业可能错过了很多机会。相反境外上市一般实行的是注册制，企业只需要达到上次的硬条件之后，基本上几个月时间就可以成功挂牌上市。而且境外上市对于企业的财务审核没有那么严。比如当年百度在美国上市的时候企业为什么要上市，经营利润是亏损的，如果放在A股根本没法上市，但百度却成功在美国上市了。第2个原因、出于控制权的目的。A股上市条件之一就是必须是股权清晰，而且股权跟控制权要保持一致。这对于那些创始人只占少数股份的企业来说是极为不利的。目前很多企业特别是对于互联网企业来说，在创立的时候一般都是通过多轮融资，股权被不断的稀释，很多企业创始人持有的股权都不及一个投资人持有的股权，如果选择上市，那有可能丧失对企业的控制权。而相反在美国上市就可以实行ab股，同股不同权。A股是高等级股权，可以享有较高的投票权，一般一个A股就可以享受10个投票权。B股是低等级股权，每一股的投票权只相当于A股的1/10左右。也正因为ab股的这种优势，可以确保创始人团队可以以较少的股权掌握更高的投票权，从而达到控制企业的目的，所以很多企业更倾向于跑到美国去上市。第3个原因，境外上市方便拓展海外业务。不论是香港还是美国，其在国际上的影响力都要比大陆更大，所以很多企业选择在香港或者美国上市，可以提高国际的知名度，这样对于企业拓展国外业务会更加有利。第4个原因，方便在海外进行融资。
目前国内的融资是相对比较难也比较贵，而有些企业在国外融资的成本就相对比较低，比如目前美国的贷款利息只有3.5%左右，这个利息相当于国内4%~8%之间的利息要低很多，很多企业通过海外上市之后，可以通过股票质押或者其他方式进行融资，从而达到以更低的成本融资的目的。
那么，内地企业为什么选择在港股上市呢？
二、为什么选择到港股上市？
第一，港交所实行的是注册制，只要业务被投资人认可，即可根据营收大小决定是上主板或是创业板，公司在港股上市几乎没有障碍，甚至亏损都能上。与内地A股上市相比，在利润要求、解禁限制、股东结构、上市会计准则方面，香港上市更加快捷宽松。而与美股上市相比，在香港设立办公室，进行法律、财务对接更加方便有效，没有太多文化隔阂。
第二，港股分红率最高。A股市场虽然有要求分红，但是分红率一直都非常低，可以基本忽略上市公司的分红。但是香港市场。分红率整体是比较高的，特别是一些优秀的好的公司，比如说汇丰银行，每年分红率都能达到5%左右。美国股市，相比A股市场的分红率更高，但是相比港股市场分红率就更低。
三、三个证券市场的不同
最后，我们再简单梳理一下三个不同的证券市场的不同。
1、上市难度不同：A股要求最高，港股介于美股和A股之间，美股上市最容易简单；
2、上市发行制度不同：A股上市采用审核制，港股和美股采用注册制；
3、市场参与者不同：A股主要是国内投资者参与，以散户为主；港股和美股是全球投资者，投资者以机构为主；
4、股票使用的币种不同：A股是人民币购买，港股是港币购买，美股是美元购买；
5、股票的交易制度不同：A股涨跌幅度最大为10%，创业板改革后涨跌幅为20%；港股和美股没有限制；交易时间A股采用T+1的形式，港股和美股采用T+0的形式；结算制度A股实行T+1，港股实行T+2，美股实行T+3；
6、对上市公司的盈利要求不同：A股市场一般情况下要求连续三年盈利，对公司的净利润要求至少要3000万元人民币以上，创业板、科创板接受未盈利企业；美股和港股对盈利都没有太多的要求；
7、对上市公司的分红要求不同：A股市场虽然要求有分红，但是分红率比较低；港股分红率最高，美股分红率介于A股和港股市场之间；
8、新股上市之后的价格走势不同：A股新股发行少有失败案例，新股上市后涨幅很大；港股和美股新股上市是有可能跌破发行价的，而且新股上市当天上涨幅度一般不会特别高。
9、市盈率不同。整体而言，A股市场的市盈率水平比较高，因为A股市场是一个相对比较封闭的市场，加上A股是散户为主的市场，喜欢炒作，就把市盈率推高。香港股市的市盈率，在这三个市场当中是最低的企业为什么要上市，也是比较保守和稳健的。美国股市，上市公司的市盈率是两极分化，很好的公司、有未来的公司、大公司，这些类型的公司市盈率是比较高的，也有一些小公司市盈率非常低。
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