浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 周游
曾参与出品《我不是药神》的江阴上市公司*ST中南（中南文化），迎来一年多时间里的第三次易主。
根据公司5月19日公告，江阴澄邦企管以3.5亿元价格拍得原控股股东中南集团持有的公司24.5%股份，由此成为公司新的控股股东江阴澄邦企管以3.5亿元价格拍得原控股股东中南集团持有的公司24.5%股份，由此成为公司新的控股股东，澄邦企管背后的江阴高新区管委会取代中植系掌门人解直锟，成为公司新的实际控制人。
实际上，早在2018年11月，江阴高新区管委会就一度通过旗下滨江扬子公司以表决权委托的方式入主中南文化，但去年4月又解除了委托协议，解直锟才“被动上位”。
江阴国资3.5亿拍得24.5%股权
2018年8月27日，当时的中南文化突然发布公告，公司自查发现，存在对中南集团累计金额达9.8亿元的违规担保，中南集团及实际控制人陈少忠还存在违规占用上市公司资金的问题。不久后就传出中南集团全部持股被司法冻结的消息，中南集团的资金链问题彻底暴露，中南文化也戴上了ST帽子。
去年9月23日，*ST中南公告，江阴市人民法院裁定受理债权人对公司控股股东江阴中南重工集团破产重整申请。今年4月，中南集团持有的全部3.4亿股被管理人公开拍卖。经历两轮拍卖后，这笔股权最终由江阴澄邦企管以3.5亿元底价竞得。
根据*ST中南5月19日的公告，司法拍卖成交信息已经江阴市人民法院执行裁定确认后生效，并已于5月15日完成过户，澄邦企管成为公司控股股东，江阴高新技术产业开发区管委会（简称“高新区管委会”）成为公司实际控制人。
同时公布的详式权益报告书显示，澄邦企管为有限合伙企业，成立于2019年8月28日，设立的主要目的为拟通过引入各方优质资源，通过债务重组、资产重组等方式，协助相关危机企业化解自身债务风险。
早在2018年因为违规担保问题戴帽后，江阴国资就一度入主中南文化。当年10月26日，公司公告，控股股东中南集团将名下占总股本27.59%的上市公司股份对应的表决权委托给江阴高新区管委会旗下的滨江扬子公司，公司实际控制人变为江阴高新创业园管委会（江阴高新区管委会下属事业单位）。滨江扬子公司就是江阴高新区管委会为了化解中南文化危机专门设立的公司。
但到了去年4月16日，滨江扬子又单方面宣布解除了《委托协议》，中南文化转而与解直锟控制的公司北京首拓融汇达成协议，将持有的上市公司25%股权对应表决权委托给后者行使。公司实际控制人变为中植系掌门人解直锟。
跨界影视落得一地鸡毛
从2014年前后就活跃在A股市场的“中植系”，此前以“PE+上市公司”的资本运作模式闻名，通过定增等方式入股上市公司，再通过推动上市公司收购中植系旗下资产，从而实现资本增值。中南文化就是中植系如此运作的典型之一。
2010年上市的中南文化，原本主营管道配件、钢管等业务，原先叫中南重工。公司上市后业绩平平，净利润在5000万元上下徘徊。直到2014年，在当时A股市场跨界影视的潮流下，公司提出以10亿元收购电视剧制作企业大唐辉煌，后者的股东中包括唐国强、陈建斌等知名演员。
更重要的是，解直锟的中植系不但已经通过两次增资成为大唐辉煌的重要股东，还在这次的收购中认购2030.7万股定增股票，同时中南集团再向中植资本转让一部分股票。由此，中植系合计以19.9%的持股比例成为公司第二大股东。
除了大唐辉煌江阴上市公司，中南文化后来还陆续收购了拥有蒋雯丽、孙俪、刘烨、黄轩等艺人的经济公司上海千易志诚文化，拥有严歌苓、天下霸唱、梁晓声等作家的北京新华先锋文化，以及页游研发主体上海极光网络，还投资设立了中南影业，后者正是《我不是药神》的出品方之一。前凤凰卫视执行台长、搜狐视频CEO刘春也一度加盟公司，担任董事、首席文化官。
一系列的收购确实曾经给公司的业绩带来大幅改观。2015年，公司净利润达到1.39亿元，同比大增112.43%。到了2017年，公司净利润已经增长到2.93亿元。但随着2018年大股东资金链问题爆发，公司一系列内控问题也暴露出来江阴上市公司，业绩则是一落千丈。2018年、2019年，公司分别巨亏21亿元、18亿元，今年4月30日起被实施退市风险警示，成为*ST中南。
中植系何去何从公司在2019年年报中表示，受历史遗留违规事项的影响，公司债务危机仍未得到有效缓解，逾期债务相关财务费用负担进一步加重。影视及游戏行业去库存、去产能仍在持续，影视游戏板块新业务难以开展。今年一季度，公司继续亏损7700万元。
在成为新的控股股东后，澄邦企管表示，将积极利用自身资源，帮助上市公司解决面临的困难和危机，支持上市公司进一步健康、稳定、可持续经营，不过目前尚无对上市公司业务和组织结构有重大影响的计划。
从去年11月开始，解直锟重出江湖，中植系连续出手5家上市公司，其中4家获控制权，与之前的低调作风大相径庭。但康盛股份、凯恩股份、天山生物等均是由于之前的投资或债务关系最后无法收拾，解直锟才“被动上位”，走上台前。
而*ST中南2015年以来股价就不断下跌，去年以来更是几度逼近1元的面值退市红线，最低达到1.07元。中植系旗下的鼎融嘉盈6号投资基金以及常州金控目前仍持有合计15.23%的上市公司股份，而现在却面临进退两难的境地，充当“白衣骑士”的江阴国资又能否挽救内外交困的*ST中南呢？
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