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最近发生了一件和公司上市相关的专利事件，即“双米”专利诉讼战：极米科技VS光峰科技（峰米科技）。我们这里不关心案件本身，简言之，光峰科技针对极米科技科创板上市申请招股说明书中披露的全部16项发明专利提出了无效宣告请求。

类似这种情形并非首次出现，企业在上市前夕遭遇专利纠纷的案件早已有先例，例如金溢科技VS聚利科技、欧法玛制药VS康弘药业、晶丰明源VS矽力杰半导体，等等。可以预见，企业在上市前夕，尤其是在科创板上市前夕遭遇专利纠纷、诉讼的情形早已有之，并且在今后仍将出现。

专利在企业科创板上市中起到了什么作用？

2020年3月20日，中国证监会发布了《科创属性评价指引（试行）》，其中规定了科创板上市的3个主要条件：

（1）最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在6000万元以上；

（2）形成主营业务收入的发明专利5项以上；

（3）最近三年营业收入复合增长率达到20%，或最近一年营业收入金额达到3亿元。

虽然《科创属性评价指引（试行）》中还规定了一些例外情况，但上面的3项是绝大部分企业所面对的上市条件，也是相对容易实现的条件。可见，如果企业要在科创板上市，其中一个条件就是要求“发明专利5项以上”。

既然科创板上市的规定是5件发明专利，那是否意味着企业在准备上市之时申请5件发明专利就可以了？

首先，科创板规定的5件发明专利指的是授权的发明专利，而并非专利申请，而专利从申请到授权需要经过一个相对漫长的过程。一个发明专利从申请之日起要首先经过18个月的保密期之后，才公开并进入实质审查阶段（当然有提前公开和提前审查制度，但我们这里按照一般的情况计算），进入实质审查并通过后才能获得授权。那么实质审查阶段大约需要多少时间呢？

2019年国家知识产权局开放日的活动上，国知局局长申长雨指出：“未来4年，发明专利审查周期平均将压减到16个月左右，其中高价值专利审查周期将压减到11个月左右，这也将达到目前国际上最快水平。当然，这其中的难度非常大，因为我们的申请量非常大，去年我们仅发明专利申请量就达150多万件，商标申请量达700多万件。”而在今年于7月9日，国家知识产权局举办了第三季度例行新闻发布会，会上发布了2020年上半年主要工作统计数据及有关情况。上半年上市公司有哪些，我国发明专利审查周期20.3个月，高价值专利审查周期15.2个月，实用新型审查周期6.4个月，外观设计审查周期3.2个月。

由统计数据可见，目前我国发明专利的审查周期为20.3个月，算上专利申请18个月后才公开并进入实质审查阶段，因此发明专利从申请日起到获得授权一般平均需要38个月左右，即便在未来达到了16个月左右的审查周期，那总时间也在34个月左右，粗略来看大约3年左右。

也就是说，如果企业要满足科创板上市的基本条件，至少需要给出3年的时间来做专利储备。

但这样足够了么？

从极米科技和光峰科技的专利纠纷可以明显地看出，竞争对手完全可能会在企业科创板上市前夕对企业的专利进行打击，毕竟专利是科创板上市的必要条件之一，因此专利无效是阻碍企业科创板上市的利器。正因如此，即便极米科技拥有16件发明专利，光峰科技仍然会发动专利无效，据估计，光峰科技这么提16件专利无效所需的成本大约在百万元左。由此可见，为了狙击企业上市，竞争对手砸百万元进行阻挠并不是只会在电视电影中发生的剧情，而是真实发生的商业竞争。

当然，提出专利无效并不等于能直接阻碍企业上市，但这样无疑是待上市企业的一块大“心病”，万一不小心在专利上翻了船而导致上市失败，毫无疑问损失惨重。那么想要破除这样的心病，企业提早专利布局，手上拥有的专利数量再多一些，一来竞争对手在提专利无效时需要掂量掂量成本，二来即便万一部分专利真的被无效了仍不影响大局。

综上所述，企业为了满足科创板上市而提前布局专利是必要之举，并且仅仅达到最低门槛的5件发明专利显然是相当不保险的。具体的专利布局要视企业的创新能力而定，假设企业一年的专利申请量在20件发明专利左右，企业给出5年左右的时间做专利储备，待到准备上市之时手中掌握30~40件授权发明专利，方才处于一个“相对”保险的位置。这个数字并没有算错，上面提过发明专利审查需要3年左右的期限，因此即便提前5年开始准备专利布局，带到企业准备上市之时，只有最开始2年的专利申请获得了授权，后3年的发明专利申请还在审查过程中，并非是已授权的发明专利。更何况，并且并不是每个发明专利都能获得授权，实际的发明授权数量比申请数量通常要低一些。

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以此类推，如果企业的创新能力较强，发明专利的申请、授权情况比较理想的话，那么发明专利储备的准备期可以短一些。反之，则最好给出足够的期间来做发明专利的储备，不然在科创板上市前夕遭到针对性的专利狙击，可能会对上市造成重大影响上市公司有哪些，进而影响公司的整体战略。

科创板开板！五套上市标准均有申报

中国资本市场迎来历史性时刻，

科创板建设进入审核环节，企业上会审核加快

科创板受理速度先快后缓，首批3家过会企业已报送证监会。自上交所3月22日公布首批科创板受理企业以来，截至6月11日获得受理的企业已达到121家。整体来看，前期受理速度较快，前四周共受理84家企业，随后受理速度放缓，问询速度加快，目前有107家已经历不同轮次的问询。

此外，首批国会的天准科技、安集科技、微芯生物3家企业均已报送证监会注册；九号智能、利元亨、联瑞新材和科前生物曾因不同原因而中止审查，但目前利元亨、联瑞新材和科前生物3家企业均已恢复审查。

两批六家企业全部过会，科创板企业上会审核速度快

6月5日，科创板上市委第一次审议会议召开，科创板建设进入上会审核环节。前两批天准科技、安集科技、微芯生物、睿创微纳、华兴源创、福光股份6家企业全都成功过会；目前南微医学、杭可科技、交控科技等13家企业已进入待上会阶段。

按审核速度来看，依目前披露来看，科创板6月审核的科创板企业数量将达到19家，企业从受理到上会的间隔在70天左右；而2019年1-5月，主板、中小板和创业板发审委平均每月审核企业5.3/1.5/4家，科创板实行注册制，证监会不再对企业进行实质审核，上会审核速度大幅加快。

行业分类来看，信息技术与医药生物企业占比达到65.3%。按证监会中类行业分类，121家企业共涉及19个行业，其中属于计算机、通信和其他电子设备制造业的受理企业最多，达到25家；专用设备行业、软件和信息技术服务业、医药制造业也都在15家以上。

将受理企业按科创板重点推荐的行业重新划分，新一代信息技术领域和生物医药领域的企业数量占比最高，合计达到65.3%。

受理企业的注册地主要为北上粤江浙。从公司注册省市分布来看，受理的申报企业地域分布集中度较高。

注册在北京的公司最多，达到27家，其次为江苏21家，上海18家，广东17家，浙江12家，前五省市的企业占比达78.5%。保荐机构中头部券商优势明显，CR5达到47.8%。

从保荐券商的分布来看，目前共有40家券商参与保荐，其中有14家受理企业为两家及以上券商联合保荐。

从每家券商保荐的企业数量来看，头部券商的优势明显，保荐数量前五位共保荐企业56家，占比达到45.4%，前十位券商保荐企业88家，占比达到72.7%。

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5套上市标准均有申报者，九成企业选择第一套

科创板围绕企业预计市值、营收两大核心指标设臵了5套上市标准，利用净利润、研发投入占比、经营活动现金流等指标进行了上市标准的差异化，对于同股不同权企业，单独设置了100亿人民币的预计市值或50亿人民币预计市值最近一年营收不低于5亿的两套标准。

随着泽璟制药选择第五套上市标准，目前科创板为一般企业提供的5套上市标准均已有企业选择。

近九成受理企业选择了第一套上市标准。从上市标准选择来看，121家受理的申报企业中，105家企业选择了第一套，即市值要求为最低的10亿元，同时营收大于1亿元，净利润为正；仅有3家企业选择第二套、1家企业选择第三套、9家企业选择第四套、1家企业选择第五套；优刻得与九号智能分别属于特殊表决权企业与红筹企业，分别选择了红筹企业第二套标准和特殊表决权企业第二套标准。

受理企业平均募资净额与主板和创业板接近，86%的企业满足多项上市标准中的市值要求。

根据受理企业招股说明书披露的募资金额、发行股数和预计发行后总股本可初步估算得到企业的市值。从募资规模来看，121家企业拟募集资金总计1147亿元（不含发行费用），单个公司平均募集资金9.48亿元。横向对比，2018年创业板企业平均首发募资净额为9.26亿元、中小板为11.29亿元、主板（剔除工业富联）为9.91亿元，科创板受理企业募资规模与主板和创业板接近，小于中小板。

从受理企业预计市值来看，42家企业市值超过上市标准中最高的40亿元要求，仅14%的企业因市值限制而只能选择第一套标准。

受理企业财务状况普遍超过科创板对企业的盈利要求

从受理企业财务数据来看，2018年121家企业的平均营业收入达到14.3亿元，同比增长22.7%，70%的受理企业营收超过3亿元；平均归母净利润为1.29亿元，同比增长31.1%，96%企业的近两年归母净利润累计超过5000万元，仅九号智能与泽璟制药尚未实现盈利。

从研发费用来看，2018年121家企业平均研发费用达到0.83亿元，占比营收平均达到10.3%（剔除泽璟制药），30家企业最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%；从现金流来看，有77家企业近三年经营活动产生的现金流量净额累计值大于1亿元。

部分企业满足多套上市标准，但出于对市值的谨慎性考虑，仍选择了市值要求最低的第一套

121家受理企业中，剔除优刻得与九号智能分别属于特殊表决权企业与红筹企业，我们对剩下的119家企业的基本面与科创板上市标准进行了匹配。

119家企业中仅泽璟制药不满足第一套标准，因此绝大多数企业都选择了第一套上市标准；但通过匹配可以看到，满足第二、三、四套上市标准的企业也分别达到22、51和52家，但仅有少数企业选择了这三套上市标准，许多企业在满足多套标准的情况下仍选用了第一套。

我们认为出现该现象的原因主要是科创板实行注册制，企业市值受到询价结果的影响较大，可能会出现询价后市值不达标现象，因此企业与保荐机构出于谨慎性考虑，倾向于选择市值要求最低的第一套标准。

科创板对创新企业包容性高，泽璟制药首试第五套标准

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3月3日，上交所发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》，其中要求保荐机构充分评估企业科技创新能力，提出了包括核心技术、研发体系、研发成果等在内的6大关注事项。

从上市标准设置来看，科创板的设立旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，上市标准轻盈利重市值，对创新企业有较高的包容性和支持力度。

科创板第五套上市标准允许无营收科创企业上市

生物医药企业往往存在产品研发周期长、新药获批生产前几乎无收入等现象，但同时其又需要大量资金进行研发投入，因此许多海外资本市场设立了一定机制，允许尚未盈利的生物医药企业上市。

例如，2018年4月港交所进行上市制度改革，允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市；随后歌礼制药(1672.HK)、华领医药(2552.HK)等尚未盈利、无研发产品销售收入、但有药物完成临床试验的生物医药企业先后赴港上市。

在A股原先市场中，未盈利的企业受到上市标准限制无法上市，而科创板第五套上市标准的设立允许尚无营收的科创企业在科创板上市，该类企业无需再赴海外市场。

泽璟制药成为首家凭借市值与产品技术优势而选择第五套上市标准的受理企业。6月10日，上交所受理了泽璟制药的科创板上市申请，成为首家选用第五套上市标准的受理企业。

泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型化学及生物新药研发企业；2016-2018年实现的营业收入分别为20.0/0/131.1万元；归母净利润分别为-1.3/-1.5/-4.4亿元。虽然连续三年均为亏损，但其招股书显示，最近一次投资后的估值约为47.5亿元、公司多个核心产品市场规模较大，产品管线拥有11个在研药品的23项在研项目，其中3个在研药品处于II/III期临床试验阶段，具备明显的技术优势，符合第五套上市标准。

写在科创板上市之前

过去的一年，A股市场一直没有一致的预期，现在这个顽疾终于因为科创板敲锣，解决了。

一个普遍共识——科创板股票更适合短期投机而不是长线持有。

如果您同意就点点头。如果您不同意，就请听听理由，这个不是三石的主观判断。

拜读全部25家科创板上市的招股说明书，有一个有趣的现象：所有包销代理股票发行的券商，都拿着高额的上市发行费，平均7%-9%。而香港上市一般只有4%左右。为什么科创板的上市费这么高呢？

因为，交易所规定代理券商需要用自有资金购买2%-5%的股票作为战略配售，持有24个月。也就是，如果2年后股票跌倒0元，这些券商还有至少2%-4%的收益。股票一般不会跌到0元，所以扣除掉可能的跌价，科创板上市费用就和香港差不多。

您明白了吗？券商早就把最坏的情况考虑到了。那21家高额上市发行费的股票，交易所为了保护投资人设的24个月的战略投资保护可能已失效。

没有足够经验的投资者不要碰科创板，因为别人已经套上泳圈了，您可能还在找泳裤。

好在，去科创板的投资者都是合格的，既然你都不看好自己包销的股票，那大家就玩玩短线吧。那么问题来了，短线一定赚钱吗？

这个问题不好回答，买入股票不同，交易价格不同，最后的结果也不一样。但是有一个指标供您参考：

内在价值增长率。内在价值增长率是三石基于财报的净利润，经过测算后的调整增长率。因为财报净利润可能被包装，而内在价值增长率可以更好的反应各股的收益情况。

有16支股票的内在价值增长率为负，如果短线被套，请留意长期持股风险。