中国兼并收购业务的潮起云涌和企业对财务顾问的认识逐步加深,使原先"勉强挣个车马费"的财务顾问行当,渐渐变得炙手可热起来,一年赚上个几千万已不是天方夜谭,它们终于迎来了自己的花样年华
市场的变化来得既突然又自然。仿佛感觉到了某种微妙的气息,财务顾问们的腰杆比以往任何时候挺得都要直,喊价的胆量也在与日俱增。
财务顾问,一项原先被称为"勉强挣个车马费"的投行业务今非昔比,一年赚到几千万已经不是天方夜谭。而在许多人士看来,这还只是初春刚刚到来,今后的几年中,财务顾问的花样年华还将越发灿烂。
收获季节来临
5月16日,新疆屯河发布公告,拟以53040万元转让持有的北京汇源51%的股权。在此次交易中,扮演了财务顾问角色的是西南证券。据消息灵通人士透露,西南证券得到的财务顾问费用为60万元。
这在几年前是个惊人的数字。1997年,中远集团收购众城实业,虽然轰动效应一时无二,但业界流传,时任财务顾问的上海亚商咨询收到的真金白银不过区区10万元。"还不够车马费",一位人士这么说。
易凯资本公司的CEO王冉也有过同样的经历。1995年,他初入中国投行界,创立了一家名为"东方华尔"的财务顾问公司,"第一笔真正的投资银行业务到了1996年11月份才签下来,佣金只有20余万人民币。3年下来,投行业务的整体收入不足100万。"以至于在最艰苦的时候,王冉不得不与公司员工靠编辑图书赚钱。最终,"东方华尔"只能无疾而终。直到2000年,王冉东山再起,创办了如今的易凯资本。
现在,财务顾问公司的艰难岁月似乎已经过去,一些领跑者开始从这一领域里取得不菲的收获。国泰君安的收购兼并总部2002年的财务顾问收入达到了2000多万元,而和君创业、东方高圣等一批民营财务顾问机构的收入也接近这个水准。虽然绝对数值与一些国际投行还不能相提并论,但纵向比较却是增长速度惊人。王冉说,易凯资本公司2000年以来的收入每年增长速度都在100%以上。
春天并非无端来临。业内人士在分析财务顾问业务走上景气之路的原因时认为,主要因素有二:
首先是中国兼并收购业务的潮起云涌。近几年,随着中国市场经济体制的进一步完善和经济结构的大调整,兼并收购大潮势不可挡。据美国波士顿公司估计,中国的并购业务在过去的5年内以每年70%的速度增长,有了这样一个火爆的大环境,财务顾问业务的发展空间自是不言而喻。
其次是企业对财务顾问的认识逐步加深。市场经济的变化让企业对财务顾问的专业作用越来越重视,原先认为"知识和服务不值钱"的观念正在改变。"特别是中国加入世贸组织以后,企业观念有了很大转变,他们终于开始认识到,我们的服务是具有相当价值的,企业花钱找财务顾问不冤枉。"国泰君安收购兼并总部的一位人士这么说。
收费模式多样
随着市场走向成熟,财务顾问的市场化收费模式也正在逐渐形成。
实力和品牌成为定价的重要依据。同样的一笔业务,不同的机构报价差异明显,一些国际著名投行机构和合资券商报出的价格往往要比国内知名机构高出数倍,而国内知名机构与一般机构之间的价格又要相差50%--100%。如果把高盛、美林、摩根斯坦利、瑞银华宝、德意志银行等国际大投行称为第一梯队的话,依次下来的阵营结构是:以中金公司、中银国际等为代表的合资证券公司。以国泰君安、申银万国等为代表的国内大券商；以亚商咨询、北大纵横、和君创业、东方高圣等为代表的知名民营机构；最后是数以千计的各种小型咨询公司。
而根据财务顾问业务的细分领域不同,又形成了各自不同的收费标准。德恒证券的吴士君指出,财务顾问业务目前主要在以下四个领域开展,而价格各有差异。
一是企业并购与重组顾问,包括企业买壳、借壳上市的全程服务,企业并购重组方案设计、策划,上市公司重大资产重组和关联交易的独立财务顾问,与并购配套的融资、接管、管理层改组、业务重组等。这种顾问服务过程较长、复杂性高,故收费数额较大,一般在50万--100万元左右,这是目前财务顾问角逐的主战场。
二是资产管理与投资顾问,包括接受客户委托进行项目管理和资产管理,建立风险投资基金或产业投资基金的策划,协助客户进行项目投资的评估、策划及实施。这种服务收费大致在20--50万元之间,有时财务顾问公司认为项目的前景看好,甚至也会以变通的形式斥资参与其中。
三是企业融资与资本运营顾问,包括高科技项目的融资策划,企业直接上市财务顾问(内地、香港及国外),企业发行股票、债券、可转换债券等策划,企业引入合作伙伴或战略投资者策划等。这种顾问服务目前已经形成了相对透明的价格标准,大约在50万元左右,具体情况则取决于财务顾问在客户谈判中所提供的建议为客户争取到多少权益。
四是地方政府财务顾问,包括提供通过资本市场实现区域融资的对策,区域产业结构调整及产业重组财务顾问,地方经济专题研究等。这种服务大多是通过课题研究的形式,由政府以课题费的名义支付,收费数额一般为3--5万元,一般不超过10万元。但财务顾问真正的用意是以此搭桥铺路,为将来参与地方政府下属大型企业的其它投行业务奠定基础。
和君创业对投行业务颇有研究的邬健敏介绍了财务顾问的收费方式,目前一般有两种:一种是根据交易金额的一定比例收取,较多地应用于私募融资等业务中；另一种是与客户约定一个固定金额,较多地应用于并购与重组业务中。
不是谁都能赚
"好日子还在后头。"这是业内人士接受采访时的普遍观点。他们认为,中国正经历着一场空前的变革,计划经济向市场经济的转轨以及中国加入WTO,引导着各种资源在全社会范围内重新配置,从而为财务顾问业务提供了巨大的市场机遇。
国际权威机构的预测让财务顾问们信心百倍。美国汤姆逊财务公司的统计数据显示,中国是2002年第二季度亚洲并购最为活跃的市场,期间共进行了155笔交易,价值高达119亿美元；普华永道对亚太地区进行的最新调查表明,随着中国加入世贸组织、美欧的经济增长相对放缓,中国正成为最有吸引力的投资目标,预计中国内地和香港地区将在未来6--12个月中主导购并市场；美国波士顿公司预计,未来10年中国将进入产业整合高峰期,并购市场规模将达到30万亿元。
不过,尽管市场的冬眠期已过,也不是所有的财务顾问都能从未来的蛋糕中分得丰厚的一块。一些迹象表明,今后一个时期,可能就是财务顾问业务向一批实力雄厚、具有专业优势的机构集中的过程,他们将从市场中淘到最多的金子,而另一批不适应发展形势的财务顾问则可能遭到淘汰。
目前,国际大投行抢走了财务顾问领域最大的份额。在一些涉及跨国并购的大型项目上,国际投行的优势明显。3月7日和11日,中国海洋石油股份有限公司和中国石化集团公司先后决定,各斥资6.15亿美元收购英国天然气集团(BG)在哈萨克北里海油田项目各8.33%权益。在这两个单笔金额创下国内企业海外并购最高纪录的项目中,聘请的财务顾问都是海外投行常年财务顾问梯队,而这一类业务的利润往往最为丰厚,有时一笔业务带来的收入就可以达到数百万美元。
国内券商的目标主要则定在国有企业和上市公司上。近年来,许多券商成立了专门的并购部门常年财务顾问梯队,开展财务顾问业务,不过,无论从人员规模还是素质上来看,距离成熟还有较大的差距。虽然一些先行者已经可以赚得相当的利润,但大多数券商尚未能在这一领域真正形成气候,如果不能急起直追,则有可能痛失良机。
而对于林林总总的民营机构来说,已经做成一定规模和品牌的同样为数寥寥,他们的主要业务对象集中在中小企业和民营企业。投行领域的马太效应往往非常明显,少数强者占据大部分的市场份额是必然规律。对于那些局限于小打小闹的参与者来说,赚不到钱、惨遭淘汰几乎是注定的命运。
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