贵州茅台财务分析报告一、总体评述(一)总体财务绩效水平根据贵州茅台以及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其进行综合分析，我们认为贵州茅台的本期财务状况在行业内处于优秀水平，比去年同期大幅升高。本期公司实现利润总额万元，较上年同期增长%。本期公司实现主营业务收入万元。与去年同期相比增长%。其中，营业利润比上年同期增长%，增加利润总额万元；投资收益比去年同期降低%，减少投资收益万元；营业外收支净额比去年同期降低%，减少营业外收支净额万元。 (二)公司分项绩效水平项目公司评价公司在行业中的水平当期上期当期上期偿债能力分析良好较好经营效率分析良好较好盈利能力分析优秀优秀股票投资者获利能力分析优秀优秀现金流量分析良好良好企业发展能力分析良好较好综合分数优秀优秀(三)财务指标风险预警提示运用BBA财务指标风险预警体系对公司财务报告有关陈述和财务数据进行定量分析后，根据事先设定的预警区域，我们认为贵州茅台当期没有财务风险预警提示。 (四)财务风险过滤结果提示对公司一切公开披露的财务信息进行分析，提炼出上市公司报表和资产状况恶化的典型病毒特征，并据此建立了整体财务风险过滤模型。
利用该模型进行过滤后，我们认为贵州茅台当期无整体财务风险特征。 二、财务报表分析 (一)资产负债表主要财务数据如下：项目（万元）当期数据上期数据增长情况(%)公司行业偏离率(%)公司行业偏离率(%)公司行业偏离率应收帐款3,2,4,-94 -20 -74 存货557,265,41,130,1230 104 1125 流动资金1,327,552,1,054, 457,26 21 5 固定资产419,246,316,237,32 4 28 总资产2,558,1,345,1,976,1,020,29 32 -2 流动负债702,468,510,289,38 62 -24 负债总额703,437,511,294,38 49 -11 未分配利润1,390,559,1,056,404,32 38 -7 所有者权益1,854,908,1,465,726,27 25 2 1．企业自身资产状况及资产变化说明：公司的资产规模位于行业内的领先水平，公司本期的资产比去年同期增长%资产的变化中存货增长最多，为1，381，879，643元。企业将资金的重点向存货方向转移。分析者应该随时注意企业的生产规模、产品结构的变化，这种变化不但决定了企业的收益能力和发展潜力，也决定了企业的生产经营形式。
因此，建议分析者对其变化进行动态跟踪与研究。流动资产中，货币资金资产的比重最大，占%，存货的比重次之，占%。流动资产的增长幅度为%。在流动资产各项目变化中，货币类资产的增长幅度为%，大于流动资产的增长幅度，说明企业应付市场变化的能力将增强。信用类资产的增长为%，幅度明显小于流动资产的增长，说明企业的货款的回收极为理想，企业基本不受第三者制约，有较大灵活性，企业在货款回收方面的工作很到位。存货类资产的增长幅度为%，其增长幅度明显大于流动资产的增长，说明企业存货增长占用资金过多，市场风险将增大，企业应加强存货管理和销售工作。总之，企业的支付能力和应付市场的变化能力较强。2．企业自身负债及所有者权益状况及变化说明：从负债与所有者权益占总资产比重看，企业的流动负债比率为%，从长期负债和所有者权益的比率看，企业资金结构位于正常的水平。企业负债和所有者权益的变化中，流动负债增加%，长期负债不变，股东权益增长%。流动负债的下降幅度为%，营业环节的流动负债的变化引起流动负债的上升，主要是预收帐款的增加引起营业环节的流动负债的上升。本期和上期的长期负债占结构性负债的比率分别为%、%，该项数据比去年有所降低，说明企业的长期负债结构比例有所降低。
盈余公积比重提高，说明企业有强烈的留利增强经营实力的愿望。未分配利润比去年增长了%，说明企本期增加了一定的盈余。未分配利润所占结构性负债的比重比去年也有较大提高，说明企业筹资和应付风险的能力比去年有所提高。总体上，企业长期和短期的融资活动比去年有所增强。企业是以所有者权益资金为主来开展经营性活动，资金成本相对比较低。3．企业的财务类别状况在行业中的偏离： 流动资产是企业创造利润、实现资金增值的生命力，是企业开展经营活动的支柱。企业当年的流动资产偏离了行业平均水平%，说明其流动资产规模位于行业水平之下，应当引起注意。资产负债率比重偏离行业水平%，企业的生产经营活动的资金保证程度以及企业的相对独立性和稳定性要低于行业水平。 (二)利润及利润分配表主要财务数据和指标如下：项目（万元）2010上期数据增长情况(%)公司行业偏离率(%)公司行业偏离率(%)公司行业偏离率主营业务收入其他业务收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动损益。。。。。。。。。投资收益营业利润补贴收入------------营业外收入营业外支出营业外收支净额利润总额-17201所得税净利润毛利率（%）495净利率（%）成本费用利润率（%）-2130利润分析(1)利润构成情况项目数额（万元）占利润比例（%）营业利润%营业外收支净额%投资收益%本期公司实现利润总额万元。
其中，经营性利润万元，占利润总额%；营业外收支业务净额万元，占利润总额%；投资收益万元，占利润总额%；(2)利润增长情况本期公司实现利润总额万元，较上年同期增长%。其中，营业利润比上年同期增长%，增加利润总额万元；投资收益比去年同期降低%，减少投资收益万元；营业外收支净额比去年同期降低%，减少营业外收支净额万元。2．收入分析本期公司实现主营业务收入万元。与去年同期相比增长%，说明公司业务规模处于较快发展阶段，产品与服务的竞争力强，市场推广工作成绩很大，公司业务规模很快扩大。本期公司主营业务收入增长率低于行业主营业务收入增长率%，说明公司的收入增长速度低于行业平均水平，与行业平均水平相比，本期公司在提高产品与服务的竞争力，提高市场占有率等方面还存在一定的差距。。 3．成本费用分析(1)成本费用构成情况本期公司发生成本费用共计万元。其中，主营业务成本万元，占成本费用总额%；销售费用万元企业财务分析报告，占成本费用总额%；管理费用万元，占成本费用总额%；财务费用万元，占成本费用总额%。(2)成本费用增长情况本期公司成本费用总额比去年同期增加万元，增长%；主营业务成本比去年同期增加万元，增长 %；销售费用比去年同期增加万元，增长%；管理费用比去年同期增加万元，增长%；财务费用比去年同期减少万元，降低%。
4．利润增长因素分析本期利润总额比上年同期增加万元。其中企业财务分析报告，主营业务收入比上年同期增加利润万元，主营业务成本比上年同期增长利润万元，销售费用比上年同期增加利润万元，管理费用比上年同期增长利润万元，财务费用比上年同期减少利润万元，投资收益比上年同期减少利润万元，营业外收支净额比上年同期减少利润万元。本期公司利润总额增长率为%，公司在产品与服务的获利能力和公司整体的成本费用控制等方面都取得了很大的成绩，提请分析者予以高度重视，因为公司利润积累的极大提高为公司壮大自身实力，将来迅速发展壮大打下了坚实的基础。本期公司利润总额增长率高于行业利润总额增长率%，说明公司的利润增长速度明显高于行业平均水平，公司自身实力在本期获得极大提高。本期公司在产品与服务的结构优化、市场开拓以及经营管理等方面都取得了很大的进步。 5．经营成果总体评价(1)产品综合获利能力评价本期公司产品综合毛利率为%，综合净利率为%，成本费用利润率为%。分别比上年同期提高了%、%、%，平均提高%，说明公司获利能力处于较快发展阶段，本期公司在产品结构调整和新产品开发方面，以及提高公司经营管理水平方面都取得了相当的进步，这表明了公司在提高服务水平和增强巨大的品牌认知度方面取得了显著的成绩。
公司获利能力在本期获得较大提高，提请分析者予以高度关注，因为获利能力的较快提高为公司将来创造更大的经济效益，迅速发展壮大打开了空间。本期公司产品综合毛利率、综合净利率、成本费用利润率总体来说都高于行业平均水平，说明公司获利能力高于行业平均水平，公司产品与服务竞争力较强。(2)利润协调性评价公司与上年同期相比主营业务利润增长率为%，其中，主营收入增长率为%，说明公司收入仍呈现不断增长的态势，收入与利润协调性很好，未来公司仍将处于这一种增长模式。主营业务成本增长率为%，说明公司综合成本率仍有所上升，毛利贡献率有所降低，成本与收入协调性不太好，未来公司应尽可能保持对企业成本的控制水平。销售费用增长率为%。说明公司在销售费用支出方面有所增加，营业费用与收入协调性较好，未来公司应尽可能保持对企业销售费用的控制水平。管理费用增长率为%。说明公司管理费用率有所增加，管理费用与利润协调性不太好，未来公司应尽可能保持对企业管理费用的控制水平。财务费用增长率为%。说明公司财务费用率上升，支付利息负担较轻，未来公司应尽可能保持对企业财务费用的控制水平。总的来说，茅台在营业费用上的支出不断增加，今后应着重做好对营业费用的控制。
(三)现金流量表项目2010年2009年2008年2009到2010增长率2008到2009增长率经营活动产生的现金流入量15,076,959,11,942,131,11,517,586,26%%投资活动产生的现金流入量75,047,27,080,23,173,177%%筹资活动产生的现金流入量105,158,761,-33%%总现金流入量15,152,112,11,969,370,11,541,520,27%%经营活动产生的现金流出量8,875,483,7,718,194,6,270,097,15%%投资活动产生的现金流出量1,838,436,1,366,601,1,015,735,35%%筹资活动产生的现金流出量1,292,951,1,235,143,884,671,5%%总现金流出量12,006,870,10,319,940,8,170,505,16%%现金流量净额3,145,241,1,649,430,3,371,015, 91%%现金流入负债比-8%%全部资产现金回收率(%)14%0销售现金比率(%)17%%每股营业现金净流量47%%现金满足投资比率-32%%1．现金流量结构分析 (1)现金流入结构分析 本期公司实现现金总流入15,152,112,元，其中，经营活动产生的现金流入为15,076,959,元，占总现金流入的比例为%，投资活动产生的现金流入为75,047,元，占总现金流入的比例为%，筹资活动产生的现金流入为105,元，占总现金流入的比例为%。
(2)现金流出结构分析 本期公司实现现金总流出12,006,870,元，其中，经营活动产生的现金流出为8,875,483,元，占总现金流出的比例为%，投资活动产生的现金流出为1,838,436,元，占总现金流出的比例为%，筹资活动产生的现金流出为1,292,951,元，占总现金流出的比例为%。 2．现金流动性分析 (1)现金流入负债比 现金流入负债比是反映企业由主业经营偿还短期债务的能力的指标。该指标越大，偿债能力越强。本期公司现金流入负债比为，较上年同期有所减少，并且三年中现金流入负债比一直处于不断递减状态，说明公司现金流动性正在逐渐减少，现金支付能力逐渐下降，债权人权益的现金保障程度也不断下降，不利于公司的持续发展。 (2)全部资产现金回收率 全部资产现金回收率是反映企业将资产迅速转变为现金的能力。本期公司全部资产现金回收率为24%，较上年同期大幅提高，并且在三年中全部资产现金回收率一直处于上升状态，这说明公司将全部资产以现金形式收回的能力不断得以提高，现金流动性的大幅增强，有利于公司的持续发展。3．获取现金能力分析 (1)销售现金比率 本期公司销售现金比率为，较上年同期大幅提高，说明公司获取现金能力迅速提高，公司在营销政策的制定与执行方面取得了很大的成绩，将帐面收益转化为实实在在的现金流量，为公司提高收益的实现程度，更好地实现经济效益打下了良好基础。
(2)每股营业现金净流量 本期公司每股营业现金净流量为元，较上年同期大幅提高，说明公司获取现金能力迅速提高，公司每股资产含金量的快速提高，为公司提高收益的实现程度，有效降低公司经营风险，更好地实现经济效益打下了坚实的基础。4．财务弹性分析 (1)现金满足投资比率 现金满足投资比率是反映财务弹性的指标。本期公司现金满足投资比率为，较上年同期大幅下降，说明公司财务弹性大，财务环境变化大，现金流量状况对投资与经营的满足程度变化大。三、财务绩效评价(一)偿债能力分析相关财务指标：项目当期数据上期数据增长情况(%)公司行业偏离率(%)公司行业偏离率(%)公司行业偏离率流动比率速动比率资产负债率(%)有形净值债务率(%)现金总负债比率企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。公司本期偿债能力综合分数为，比行业高了，说明公司偿债能力比同行业的其他公司有优势，本期公司在流动资产与流动负债以及资本结构的管理水平方面都取得了极大的成绩。企业资产变现能力在本期大幅提高，为将来公司持续健康的发展，降低公司债务风险打下了坚实的基础。
从行业内部看，公司偿债能力极强，处于同行业中游，偿还到期债务的风险小。债权人权益与所有者权益承担的风险都非常小。在偿债能力中，现金流入负债比和有形净值债务率的变动，是引起偿债能力变化的主要指标。(二)经营效率分析相关财务指标：22008-2009的增长率2009-2010的增长率应收帐款周转率存货周转率营业周期(天)流动资产周转率总资产周转率分析企业的经营管理效率，是判定企业能否因此创造更多利润的一种手段，如果企业的生产经营管理效率不高，那么企业的高利润状态是难以持久的。在经营效率中，应收帐款周转率和流动资产周转率的变动，是引起经营效率变化的主要指标。 (三)盈利能力分析相关财务指标:项目210相较于09偏离率总资产报酬率（%）净资产收益率（%）毛利率（%）营业利润率（%）净利润率（%）成本费用利润率（%）综合分数企业的经营盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力。公司本期盈利能力从总体说依旧强大，毛利率不断走高。然而相较于2008年、2009年而言，公司净资产收益率、营业利润率、净利润率都在下降，公司在营业费用方面，包括加大投入，高额的管理费用，营业税金及附加等致使盈利能力略有下降。
从行业内部看，公司盈利能力远远高于行业平均水平，公司的毛利率高达%，产品与服务巨大的品牌价值与市场认知度使得在与其他产品的竞争中取得优势，未来在行业中仍将保持这种优势。在2010年上市公司对比中，茅台以每股收益高达元居于榜首，盈利能力位居A股第一。在盈利能力中，成本费用利润率和总资产报酬率的变动，是引起盈利能力变化的主要指标。(四)股票投资者获利能力分析相关财务指标：项目210相较于09年的增长率09相较于08年的增长率每股收益（元）每股收益扣除（元）每股资本公积金（元）每股净资产（元）每股未分配利润（元）每股股利（元）每股现金流量股息发放率（%）公司股东持有公司股票的目的主要是为了获得投资回报，通过对股票投资者获利能力的分析可以通晓公司股票的股东回报情况。从上表所列的各个项目的情况来看，近三年来，茅台公司在投资者股票获利能力方面都有了一定程度上的增长。这说明了公司股票投资者的获利能力总体来说处于成长阶段，本期公司在提高每股收益和优化股利分配政策等方面作为显著。 股东权益决定市值，这是股票市场的唯一真理。从表格中可以看出近三年来股东每股净资产在不断地增长，表明了公司每股股票代表的财富在不断增长，提请分析者予以重视，因为股票投资者的获利能力的增强给公司在资本市场上企业形象能够产生很强的积极作用，对于股东投资信心和公司既定战略方针的执行等多方面有积极的推动作用。
根据多方面的资料显示可知，在行业内部，茅台公司的投资者获利能力远高于行业平均水平，这表明了公司在提高每股收益和优化股利分配政策等方面都强于行业平均水平。未来公司股票将吸引更多的投资者，对于公司股价的二级市场走势将产生积极影响，对于公司的市场价值的提高也有很大的作用。(五)企业发展能力分析项目当期数据上期数据增长情况（%）主营收入增长率(%)%%%净利润增长率(%)%%%流动资产增长率(%)%%%总资产增长率(%)%%%企业为了生存和竞争需要不断的发展，通过对企业的成长性分析我们可以预测企业未来的经营状况的趋势。公司本期的各项发展指标都有一定程度的提高，说明公司正处在稳步发展阶段，本期公司在扩大市场需求、提高经济效益以及增加公司资产方面都取得了一定的进步，表现出非常优秀的成长性。未来公司继续维持目前增长态势的概率很大。在成长能力中，净利润增长率%，表示出公司极佳的盈利状况，是引起增长率变化的主要指标。四、BBA财务指标风险预警提示根据公司报告有关陈述和财务数据，运用BBA财务指标风险预警体系进行定量分析，根据事先设定的预警区域，寻找预警信号，发现和揭示风险。通过分析，一旦发现预警信号，分析者应该结合公司披露的有关信息，进一步对上市公司进行深入的研究分析，从而揭示规避风险，为市场参与者提供一个信息对称、交易公平的环境。
企业近三年财务指标风险预警列表：1．企业20101231报告期在清偿能力等方面有财务风险预警提示。流动比率（清偿能力）。 流动比率是反映公司短期偿债能力，一般认为，生产企业正常的流动比率是2，下限是1．25，高于该数值，公司偿债风险减少。 2．企业20091231报告期在清偿能力等方面有财务风险预警提示。流动比率（清偿能力） 流动比率为。 流动比率是反映公司短期偿债能力，一般认为，生产企业正常的流动比率是2，下限是，高于该数值，公司偿债风险减少。 3．盈利现金比率（现金流量分析） 当期盈利现金比率为。 盈利现金比率反映企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。如果比率过低，说明本期净利中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会干扰企业经营状况，应引起注意，特别是对那些对经营现金需要量大的行业企业。主营收入增长率（增长率分析） 主营收入增长率为%。 当主营业务收入增长率大幅提高（高于30%）时，说明公司主营业务大幅上升，预警信号减弱。 五、整体财务风险模型过滤分析BBA财务风险过滤器是通过对公司一切公开披露的财务信息进行分析，提炼上市公司粉饰报表和资产状况恶化的典型病毒特征，建立BBA财务风险过滤器的病毒模型，利用BBA财务指标体系的指标进行综合搭配的处理，从而找出符合病毒特征的上市公司，有效地对财务风险进行过滤。
BBA财务风险过滤器为分析者提供了快速分析上市公司的财务状况、判断企业的粉饰报表的可能性和资产质量恶化情况的便利途径。警示分析者进一步研究分析，从而揭示和规避风险。企业近三年整体财务风险模型过滤结果：1．企业在20101231报告期无整体财务风险特征。 2．企业在20091231报告期无整体财务风险特征。 3．企业在20081231报告期无整体财务风险特征。 六、财务风险分类级别1、业绩变动情况评价内容高风险次高风险关注正常业绩波动○存货周转率○净资产收益率与行业比较○应收帐款周转率○主营业务毛利率○经营现金流与净利润○偶然所得和非经营性因素2、财务状况评价内容高风险次高风险关注正常流动比率○速动比率○资产负债率○营业利润比重○净资产收益率○主营业务收入利润率○存货增长率○净利润增长率○应收帐款增长率○主营收入与应收帐款增长率主营收入增长率○强制性现金支付比率○现金流量结构○盈利现金比率○七、BBA财务异常科目提示财务分析异常指标 原则：增减幅度超过50%以上列入下表中：指标名称本期数值上期数值增减幅度（%）营运资本26利息支付倍数应收帐款周转率应收帐款周转天数总资产报酬率净资产收益率毛利率营业利润率主营业务利润率净利润率成本费用利润率每股收益每股收益扣除每股未分配利润股息发放率市净率经营现金流量对销售收入比率经营现金流量回报率现金流动负债比率-8每股经营活动现金流量47经营现金流量与净利润比率经营现金流量对负债比率销售现金比率17现金流量比率现金流量净增加91应收帐款增长率主营收入增长率净利润增长率净资产增长率利润总额增长率总资产增长率流动资产增长率全部资产现金回收率存货增长率1230现金满足投资比率应收帐款比重现金比率三年算术平均净资产收益率经营现金流净额营运资金周转率现金流入负债比可持续增长率八、审计报告结果年度审计意见20101231标准无保留20091231标准无保留20080630标准无保留注释：1．本报告数据均来自上市公司、沪深证券交易所公开发布的信息，如有错漏请以证监会、交易所、上市公司公告原文和相关数据为准。
2．本报告所有指标均来自BBA财务分析指标体系、BBA禾银系统；本报告所涉及的绩效评价、财务指标风险预警和财务风险过滤器等方法均来自BBA分析方法（用户可自定义指标、模型）。3．BBA行业分类体系：是以中国证监会公布的《上市公司分类指引》为基础，结合上市公司的主营业务变更、重组、产业调整的实际情况，按国家产业政策、行业的产业布局和调整、税收政策、产业链的关联性、技术创新和工艺支持能力的整体水平、抗自然能力的相似性及赢利能力的综合性因素，将所有的上市公司重新进行行业规划分类（用户可使用证监会、自定义行业体系）。4．本分析报告中行业之样本以上市公司公开发布的数据为基础，因上市公司公开发布的报表时间变化而由北部资产公司动态维护。在上市公司定期报告规定的披露期间，当期该行业之样本公司报表披露数量达到该行业之样本总数的80%以上生成"标准报告"，50%--80%之间，用户使用该报表期生成的当期报告为"非标准报告"，提示用户根据具体情况酌情使用。 5．本期报告之行业数据基于行业样本公司28家制作。6．上述所有报告BBA均拥有版权，研究机构、上市公司等采用本报告或其主体部分公开在媒体上发表，则需另行向BBA付费；上述报告仅限与北部资产签约的产品用户自身使用，禁止用户对外张贴和用于商业用途等。 7．北部资产（BBA）系中国证监会批准的证券投资咨询专营机构。在本机构所知情的范围内，本机构及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系；本报告信息仅供参考，使用者据此操作产生的盈亏与本公司无关，特此声明。
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