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风险投资，投在哪儿？

从去年至今，有近5亿美元的风险投资流向了国内培训行业。教育规划纲要公布后，风投的视线开始向从事学历教育的民办高校转移。

早在两年前，中国教育培训业就已经打好了上市的“伏笔”。成立于2001年的学大教育，一直被业内认为是国内领先的中小学课外辅导机构、国内最大的“一对一”个性化辅导机构。2007年，学大成功吸纳鼎晖创投基金的风险投资，主要用于提高学校的教学水平、改善教学环境、招募优秀人才等。随后，学大进入飞速发展期，仅2008年经营业绩就实现了500%的增长。截至今年9月底，学大已在全国44个城市自建了178个教学中心。今年1月至6月，学大的收入达7789万美元，实现净利润1183万美元。

风投为何选择学大教育？鼎晖创投基金负责人表示，鼎晖创投基金选择学大，看重的是它在中小学个性化教育领域的领先地位和创新模式。中国教育正在走向多元化与实用化，包括教育培训在内的民办教育将呈现出前所未有的发展机遇。

受风投基金青睐的不单是学大。2000年至今，中国内地已有20余家教育培训机构获得风险投资，而且这些风投由此前集中在IT培训和英语培训机构，开始转向中小学课外辅导和职业教育、继续教育等公办学校教育之外的广阔领域。

德勤创投联盟最新发布报告表明，从去年至今，有近5亿美元的风险投资流向了国内培训行业，占其总量的三成以上。

风投的大量注资与越来越多教育培训机构密集上市，成了许多业内人士判断一家培训机构是否具有成长性的一个基本标尺。在很多场合，几乎所有获得过风险投资的教育培训机构都会被问到上市的问题。因此，不少业内人士认为，大量风投资金成为教育培训业海外上市的助推器。

风投“下注”教育服务业的步伐还远未结束。风险投资界人士透露，在《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010—2020年)》公布后，风投的视线开始由非学历教育的培训市场，向从事学历教育的民办高校转移。目前，有多家风投基金正在试探性地与相关目标校接触。

不可否认，随着学大教育等教育培训机构的密集上市，更多的风投“下注”潮也将可能向更广阔的教育领域延伸。在相关政策的扶持下，一批优质的民办教育将可能获得风投基金的支持。但是，这波海外上市和风投的“下注”潮，对于教育培训、教育服务市场，到底意味着什么？这个领域将发生什么样的变化？

上市融资，如何用？

教育培训机构上市就像是一次“体检”，可以让企业全部置于“阳光之下”，有利于教育培训机构自身以及整个行业的规范化发展。

亲历了5个多月的上市筹备过程，学大教育首席执行官金鑫说，对于目前良莠不齐、过于分散的国内培训市场而言，教育培训机构上市就像是一次“体检”，可以让企业所有的管理、经营、财务等全部置于“阳光之下”，既有利于在全球范围打造自己的品牌，又有利于教育培训机构自身以及整个行业的规范化发展。上市后，学大计划今后继续围绕中小学“一对一”课外辅导的个性化教育理念，提供更多的个性化教育服务项目。

金鑫说：“上市后，学大会站在一个比现在更高的起点思考和做事，并且有更多的资金、更好的团队和更高的目标。学大希望能整合更多资源、团队和更好的模式来提升和完善学大教育的服务，帮助中国更多家庭和孩子享受到高质量的个性化教育服务。同时，我们希望能够把我们的教育理念和教育模式带到国外去，也就是帮助中国的教育走出去，实现国际化的交流。”

据学大公布的招股说明书显示，上市后，学大募集的资金将有两个用途：一是用于改进运营和技术平台，开发个性化教育产品、教学内容、教材和服务，以及引进高素质人才等；二是用于全国教学中心的网络建设，今后两年在全国计划每年新建70家个性化学习中心。

吸引风险投资—发展—上市—融资—再发展，似乎已经成了国内几乎所有教育培训机构一个共同的成长公式。其实，这只是国内教育培训机构海外上市热潮的一个开端。根据德勤创投联盟的调查数据显示，国内受访的教育培训企业，80%表示有融资需求，近50%有上市打算，并一致倾向海外上市。之前已获得风险投资的达内科技、东方标准和北大青鸟等IT培训机构，作为中国教育培训机构海外上市下一梯队的主力军团，如今先后也进入“临跑阶段”。

国家总督学顾问、中国民办教育协会会长陶西平说，《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010—2020年)》提出，大力支持民办教育，改进非义务教育公共服务提供方式，完善优惠政策，鼓励公平竞争，引导社会资金以多种方式进入教育领域。因此，中国民办教育发展将面临新的发展机遇。

世界银行2008年发布的《通过终身学习来提高中国的竞争力》报告说，中国从小学到大学的学生人数占世界的17%，但教育市场价值却只占2%。在刚性需求之下，未来10年，中国将是全球增长潜力最大的教育与职业培训市场。

国际数据中心中国公司(IDC China)的最新数据表明，2008年，中国私人教育支出总额高达5608亿元，其中课外辅导的支出就达823亿元，2013年该领域的支出将增至1274亿元。而目前包括学大教育、新东方等国内排名前五位的教育培训巨头，也仅仅占整个中小学课外辅导市场份额的1.6%。显然，这个市场还只是处于发展初期。

“目前中国家庭支出最大的项目，第一是住房，第二是教育。教育培训是一个很大的市场，但很多环节还比较落后，因此整个行业存在很多发展机会。”学大教育集团总裁王钧表示，教育行业是预先付款，不存在库存、应收账款等问题，抗经济周期性衰退的能力比较强。

大浪淘沙，留下谁？

市场“洗牌”的步伐正在加快。在市场的刚性需求面前，各类教育培训机构在未来将会快速扩张，并向专业化、规模化和服务创新发展。

学大教育等机构的成功上市，对国内教育培训市场是一个积极信号。

此前，国内教育培训市场，家长交了学费、学校却不声不响“人去楼空”的事情屡有发生。同时，由于进入门槛较低，少至10万元，一个教育培训机构即可搭台唱戏，导致市场内教育培训机构鱼龙混杂。

我国教育培训业有语言培训、职业培训、管理培训、教辅培训、幼儿教育几大主流类别，目前已形成了多种办学主体的市场格局，主要包括各级各类学校办的培训班、行业企业的培训中心、行业协会的培训中心、各种学会团体办的培训班、社会力量联合办学、培训公司和个人等。据不完全统计，目前各类在册的培训机构约10万家，这些职业培训机构生存状态较其他行业企业好，营收稳定，但大多小而散，多以区域发展为主，形成连锁规模发展的机构相对较少。

中国民办教育协会法律事务部副部长董圣足认为，目前教育培训行业存在大量“泡沫”，“洗牌”是必然的也是必须的。正常情况下，教育培训行业上市将会使这些机构获得更充足的资金，提高自身的抗风险能力，最终加速市场“洗牌”的步伐。那些规模小、把目光放在短期收益上，单纯靠广告吸引生源而忽视教育最重要、最本质功能的机构，必然遭到淘汰。经过大浪淘沙式的“洗牌”，英语、IT职业教育、中小学课外辅导、管理咨询、继续教育等领域将会呈现多个“巨头”之间的竞争。“巨头”之争的结果是，短期内可抬高参与竞争的进入门槛，这样既有利于教育培训市场的规范，也有利于国家的有效监管。

对于国内教育培训机构的海外密集上市，虽然近来有民间舆论认为，有利于通过市场选择在公办教育之外形成比较完善的教育服务体系，扩大社会继续教育资源、满足多样化的教育需求。但是，也有人对教育培训机构上市后是否会加剧中小学课外辅导、加重学生负担表示担心。

西北社会经济发展研究中心主任、西北大学经济管理学院史耀疆教授认为，在我国上市辅导机构，考取重点大学的重要性被社会极度强化，短时间内难以发生根本性改变。结果，在中高考制度目前还没出现革命性变化的前提下，家长实际上把学生在校内的负担转移到了校外，这就是市场客观存在的刚性需求。“教育需求和支出受经济环境的影响很小，尤其是一些确实能满足学生、家长个性化教育需求的教育机构，未来将倍受市场青睐。”

行业内部悄然进行的重新“洗牌”还在继续。可以预见的是，在市场的刚性需求面前，各类教育培训机构在未来将会快速扩张，并向专业化、规模化和服务创新发展。但对于不断成长的中国教育培训机构而言，上市后，企业的标准化如何与市场的个性化需求融合、面对激烈的人才竞争如何进行人才培养和储备、如何在快速扩张与控制教育质量之间平衡等问题，将成为这些企业在未来的发展中迫切要解决的现实难题。

■本报记者柯进

核心提示：

□8月以来，安博教育、环球雅思、学而思、学大教育4家中国教育培训机构在美国陆续上市，引发了舆论对教育培训业的关注。过去几年，教育培训市场发生了怎样的变化？是什么推动了大批教育培训机构近期的密集上市？上市后，教育培训领域又会发生什么样的变化？

□教育培训机构的属性一方面是企业，要求盈利；另一方面从事的是教育事业，教书育人是其最本质的功能。因此，在追求商业利益和教育规律之间如何找准平衡点，就成了这些已经上市和准备上市的教育培训机构首要考虑的问题。

11月2日上市辅导机构，国内规模最大的中小学教育辅导机构之一——学大教育集团向外宣布，公司以“XUE”为股票代码，在纽约证券交易所上市交易。首个交易日，学大教育开盘价达14.3美元，高出IPO(首次公开募股)价格的50.5%。

今年8月以来，美国IPO市场因为中国公司的频频上市而热闹非凡。安博教育、环球雅思、学而思等多家中国教育培训机构先后密集赴美上市。9月以来，有15家公司在美递交IPO申请，其中7家来自中国，且这些公司的业绩均优于同期上市的美国公司。

2006年至今，已有新东方、学大教育等11家国内教育机构赴美上市，纽约证券交易所也形成了一个中国教育概念股板块。在教育培训业密集上市的背后，中国教育培训市场发生了什么样的变化？随着教育规划纲要提出“大力支持民办教育，引导社会资金以多种方式进入教育领域”，教育培训业会发生什么样的变化？教育培训业的发展轨迹对民办教育又有怎样的启示？

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为何教育机构

都到国外上市？

“民办教育培训机构既不能违背教育的规则，又要遵循资本市场的规则。”中央教科所教授储朝辉说。但如何才能做到这一点，“不要一直被资本牵着走。”一家民资教育机构人士说，“我觉得创始人和管理团队在上市时不应该稀释太多的股份，不能削弱其对企业本身的控制力。”

此次集中上市的4家教育培训类企业，涉及的11家机构投资都有一个共同点，都是美元投资。

“在2009年底以前，纯本土机构投资者几乎没有投资教育培训领域的。”中资教育研究所所长刘绪刚努力搜索却毫无结果，国内民办教育机构的投资人更多的是企业集团。投中集团对2008年至2009年中国教育行业投资案例的统计中，几乎没有本土机构的身影。直至2009年12月，达晨2亿元投资北京华图教育集团才打破了这种僵局。

为什么中国的教育机构都跑到国外去上市了？

分析师指出，目前国内还没有教育企业上市，这背后的直接原因，恰恰是这些教育培训类企业的投资人是海外的，“设立了海外架构自然就去海外上市了”。纯本土苦于很难搭建海外架构，索性不投教育培训类。

难道国内市场就不适合这类企业上市？事实上教育培训类机构在国内最大的问题是身份认定。此前新东方也遭遇过同样的问题，2004年以前民办教育培训学校被定性为“非营利性机构”，直到当年民办教育促进法以及之后实施细则的出台，才开始允许培训学校的投资可获得“适当回报”。“各地政府主管部门对民办学校净资产属性的理解不同，会给这些机构的会计报表带来风险。”法律界人士说。

(据《21世纪经济报道》)

【相关链接】

在美国上市的中国教育机构

●2006年9月7日，新东方教育集团在纽约证券交易所上市。

●2007年，双威教育集团在美国纳斯达克全球板挂牌上市。

●2007年10月19日，诺亚舟教育控股有限公司登陆纽约证券交易所。

●2007年12月11日，弘成教育集团在美国纳斯达克上市。

●2008年1月29日，中国智能化考试服务供应商ATA公司在美国纳斯达克上市。

●2008年7月21日，正保远程教育公司登陆纽约证券交易所。

●2010年1月，中国教育集团在纽约证券交易所上市。

●2010年8月5日，安博教育集团在纽约证券交易所上市。

●2010年10月8日，环球天下教育科技集团登陆美国纳斯达克上市。