11月27日，香港联交所刊发有关主板盈利规定的咨询文件，咨询时间为期即日起至2021年2月1日，咨询文件内容如下：
具体调整的方案对比：
调整前：前两个财务年度累计盈利至少3000万港元，最后一个财务年度盈利至少2000万港元；
调整后：盈利方案1前两个财政年度累计须不低于7500万港元，最后一个财政年度须不低于5000万港元；盈利方案2 前两个财政年度盈利不低于9000万港元，最后一个财政年度须不低于6000万港元；
实施时间：2021年7月1日
过渡期：即日起至2021年7月1日
中小型物业企业的7个月黄金窗口：
联交所新的上市盈利方案将于2021年7月1日起实施，为保障已启动上市计划的企业仍能持续推进上市进程，联交所制定为期7个月的过渡期7月1日之前提交的招股书仍按照调整前的盈利测试指标进行上市。对于有上市计划的物业企业，尤其是中小型物业企业，这7个月将是其黄金窗口期，错过该上市窗口期，物企或许只能寻求在GEM（香港创业板）的IPO，甚至推迟或无法上市。
而根据已在香港主板上市的31家物业企业2019年经营数据显示，若调整后的盈利指标测算，有6家企业不能满足新的上市最低盈利标准，占板块上市数量的19.4%，其中包含3家在2020年新上市的物业企业。
根据我们不完全统计：目前市场中仍有120家以上拟上市物业企业，其中50%以上为百强企业公司上市流程六大阶段，在最新盈利指标实施之后，预计会有15%左右的百强企业被最新盈利指标拒之门外。近两年随着物业行业的资本化加速，一大批中小物企闻风而动，处于内部业务梳理及与资本市场各中介方的密集沟通期，在新盈利指标实施在即的当下，这些企业必须要加快上市进程，赶在2021年7月1日前提速递表，抓住中小物企最后的IPO黄金窗口期，这一过程也必将会面临联交所更严格的问询。
还未启动上市计划的中小企业，也基本上暂时告别短期快速上市的目标了。新规则实施前的最后7个月，也是中小物企这两年IPO黄金窗口期，一旦错过这一窗口期，部分企业的上市计划有可能要推迟3-5年。
面对新的盈利规则，我们需要理性看待：对整体上市物业板块的长期发展是利好，因为在近2年的物企上市热潮中，部分盈利能力较低、业务结构单一的中小物业企业成功IPO，但在上市之后并未表现出较好的盈利改善及企业发展的突破，由企业扩大至板块，会使投资者对板块的信心减弱。所以新规则的实施，提高了企业的入市门槛，对板块未来的高质量发展是利好；新规则的实施，倒逼待上市企业修炼内功，注重建设企业发展核心竞争力，待企业发展到更成熟的阶段，再去对标资本市场，会获得更高的资本认同，不必执着于眼前急功近利，上市是企业为了更好发展的手段而不是目的，优质的企业永远不会被资本市场抛弃；物业收并购市场活跃度将持续，新规则的实施只是延后的部分物业上市而不是从此关上大门，在企业快速发展对标资本市场的过程中，依然需要快速的扩充规模实现盈利的增长，收并购仍将是未来企业发展的重要途径；第三方物业企业在对标资本市场时会面临更大的挑战，因为受制于行业发展限制，仅靠传统的物业发展模式的企业发展路径越来越窄，并且在市场外拓难度持续加大的情况下，第三方物企的资金与资源多处于劣势，较大可能会被逐渐边缘化；未来“地产+物业”双上市平台将是行业标配公司上市流程六大阶段，资源也将会更加集中于头部企业，但物企仅依靠简单的包装和输血已经远远不能满足资本市场对企业投资选择的要求，只有真正回归行业本质，充分挖掘企业核心竞争力，做好服务，布局多元业态，深度挖掘增值服务价值，不断拓展企业的广度和深度，才能较大程度获得资本认可，而在此过程中，第三方FA及行业顾问的价值会更加凸现，不仅要将企业自身竞争力充分展现出来，更要为企业在未来的发展战略上提供决策建议和支持。
（ 文：李艳杰&唐卓 ）
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