企业上市全程指引 第一章股市有一夜暴富之谈而企业上市历程却是一步一个脚印 “千里之行始于足下。 ”每个环节都必须依照相应的法律法规要求审计与规范运作上报中国证监会核准上市后才能向证券交易所申请公开发行股票上市。本章首先介绍企业上市的意义及成功上市的案例同时又通过不想上市的企业案例来换个角度看问题说明上市不一定是企业的唯一选择。经过企业上市论证已具备上市条件的企业如何推动企业上市IPO 上市流程有哪些 第一节上市论证 一、上市给企业带来什么 假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度企业上市全程指引,那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。 但是企业上市全程指引,集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。 《马克思恩格斯全集》 第 23 卷 688 页企业没有资本支撑别说发展可能连生存都困难。如果企业规模尚小不足以支撑高速发展的资金需求时通过上市融资迅速做大规模在残酷的市场竞争中取得产业强势抢夺行业制高点以巩固企业优势这是今天资本经济发展所赋予企业的机遇。但是如果企业为融资而不顾一切盲目追求上市其结果可能是“福兮祸之所伏” 因为融资对于企业而言仅是发展过程中的一种手段并非终极目标。
所以并非所有企业在所有发展阶段均适合上市上市必须服从企业整体的战略安排和需要。企业应该有选择地做好上市准备实现真正意义上的企业上市。上市能给企业带来什么上市有何意义归纳如下 第一章为何上市 1清历史遗留问题解决不好无法使企业轻装上阵。企业应在理顺企业产权的过程中促使地方政府根据政策规定及时出具正式文件明确其合法的产权关系保障私有产权不受侵害。 2业快速发展的首要任务就是融资比如资产型地产公司、金融型企业一旦资金链断裂马上会面临崩盘。 3饮食品类 戴上市公司珠宝类 用上市公司家电、能源类等 行上市公司汽车航空类 住上市公司地产、于持续发展的稳定的长期融资渠道。不论是国有企业还是民营企业不缺资金的毕竟是少数90%的民营企建筑类等等无论何时何地上市公司本身即是最好的名片与品质保证。一些企业上市的目的就是创知名产品提高企业品牌效益。 4眼睛永远是盯着富人圈的。如某企业改制时集团接近亏损外贸业务被走私及国际巨头倾销压迫得几无退路几十亿资产规模的股份公司年利润不到 4000 万元上市后迅速成长为行业龙头与国际大公司对抗创造了上市以来每年增长率均超过 50%以上的较好业绩。
5的地方同等条件下上市公司的吸引力当然大于其他。有一家农业板块的民企集团主营养猪及生产动物饲料等在强银根紧缩反有利。企业没上市前求银行贷款不容易上市后银行主动找上门来了银行的即将上市前闻讯赶来的境外一家快要破产的上市企业主动把盘中残值以零价格出让的方式托付给这家准上市企业以保持产业的连续性及市场渠道资源的整合。一些名牌大学毕业生也不挑选其行业是否高贵自愿投靠加盟。 618 亿元他认为如果今天仍然是赚三五年的钱再去做一个项目的话就会被许多竞争对手抛在身后而难以追赶。如果有一个资金杠杆的话就会使你的企业成倍地有活力。2007 年 11 月 6 日阿里巴巴在香港成功上市上市后批量制造一千个百万富翁成为中国百万富翁的制造工厂。 案例境内外上市图 1-11-4 分别列示了阿里巴巴、新东方、苏宁电器及金发科技的上市过程。 图 1-1 阿里巴巴香港上市走势图 123456789图 1-2 新东方教育科技集团赴美上市 1234562004 年 7 月 21 日苏宁电器在深交所中小企业板发行 2 500 万股普通股发行价格为 16月 31 日张近东直接和间接持有大约 55%的苏宁股份股权发行前持股量在 3 700 万股每股净资产 3300 万股以发行价 16股改完成后董事长张近东直接持股 1时间个人财富从 5 亿增长至 70 多亿涨了 14 倍以上。
图 1-3 苏宁电器深交所中小企业板上市 图 1-4 金发科技上交所上市 金发科技是一家高成长型公司第一大股东袁志敏在企业上市前持有 4 000 万股每股账面价值 22004 年 6 月上市转增后送股持有 5 000 万股市场价 15 元左右按市价算 7844二、不想上市的企业 虽然企业上市的意义是显而易见的但是仍然有许多企业并不急于上市那些暂时不想上市的企业其真实原因还不只是因为有钱而不需要融资可能牵涉的具体情况是多方面的比如 1基础类传统产业产权结构及归属问题已成为麻团似的历史遗留问题多角债务关系弄不好就是小马拉大车即使上市了也不知哪天会掉下来。 2利润总额上亿元这类企业主观上就不想成为公众公司既不想接受上市公司监管也不想公众分享企业成果。 3委员审核、证监会核准等每一道运作程序都是一项繁重复杂的系统工程会计师审计时真要把企业翻个底朝天还不定发表什么意见对于急需融资的企业耐不住上市过程的煎熬于是另辟蹊径。 4市失败”恐惧综合征心理。如某企业董事长接到证监会通知未被核准上市当场号啕大哭长期压抑的紧张情绪失控了。每年沪深两市都不乏有上市公司退出主板转向三板市场让其他公司目睹后不愿重蹈覆辙。
5媒体高度关注也可能会对上市公司产生一定的负面影响。企业的重大经营活动及经营决策都必须经董事会、股东大会审1688HK 2007 年 11 月 6 日 30 港元 B2B 电子商务交易 85 8901 万股 135 港元 15 亿美元 18 9127024 万股拥有 2270 亿港元 2006 年 9 月 7 日 15 美元 750 万股美国存托凭证 125 亿美元 31118%的股权4 400 万股资产超过 242 亿美元 33 元/股募集资金约 4 亿元。是中国第二家上市的全国性家电连锁企业。2003 年 1275 元其时财富约在 133 元/股计算张近东个人财富将逾 5 亿元。 07 亿股2007 年 10 月 10 日苏宁股价 744 亿元。公司上市时张近东持有股权在 40%左右直接持股 3 50 元拥有财富 70 多亿元。3 年5 元财富 1 亿元5 亿元。截至 2007 年 8 月 1 日董事长袁志敏个人持股增至 13 98%2007 年 8 月 6 日股价摸至 4526 万股占总股本的 2098 元个人拥有财富 64 亿元左右。
公婆太多理顺产权结构与规范管理所发生的成本费用太高。一些资产型企业如地产类公司、业答复、发审IPO 上会后未被核准已上市公司遭遇退市使得一些企业掌门人产生“上市。上市后不自由因为信息披露透明度高包括主营业务、市场策略等方面的信息被议通过失去了作为私人企业老板所享受的独权在经营灵活性、降低资金效率、资金周转等方面主控性相对受影响。 6私人企业需要履行更多义务、承担更多责任管理层也将受到更大的压力等股权的分散将使管理层不可避免地失去对企业的部分控制权。 “择其善者而从之其不善者而改之。 ”不想上市的企业自然有其规避的诸多不善之理由想上市的企业当然也有择其善的地方。商者趋利也上市或不上市皆因利而行之。 案例娃哈哈集团有限公司一、案例情况 创造中国商界神话的娃哈哈集团有限公司简称“娃哈哈” 董事长宗庆后于 2007 年 3 月对外透露娃哈哈从没重大失误现在不想上市。1987 年42 岁的宗庆后带领两名退休老师依靠 14 万元借款创办了娃哈哈公司的前身——杭州市上城区校办企业经销部。靠代销人家的汽水、棒冰及文具纸张赚一分一厘钱地起家经过近 20 年的发展历程到 2006年达到年产量 558 万吨饮用水等 实现营业收入 187 亿元 同比增长 32实现利润 22口可乐、百事可乐、吉百利、柯特这 4 家跨国公司拥有员工近 2 万名总资产达 121 亿元。
在资产规模、产量、销售收入、利润、利税等指标上已连续 9 年位居中国饮料行业首位被誉为中国最大、效益最好、最具发展潜力的食品饮料企业。 就是这样一个现金流量很好的高速发展企业许多境外战略投资者和投行机构纷纷主动上门欲将这样的好企业推向海外上市而企业掌门人宗庆后却对资本市场的扩张上市无动于衷。 二、案例分析 娃哈哈集团有限公司不想上市的主要理由是 1金就有几十亿元而且产品销售一向是先交钱后拿货企业里从来没有坏账。 2售公司 30 多名省级经理直接向宗庆后汇报。即使与外商合作也没有放弃过绝对控制权。 3但是没有销路要么有牌子、有销路但是没有资金。如果什么都没有就没有并购的价值。 4百事可乐、康师傅和统一四大集团都是境外的。除了这些跨国公司外娃哈哈在境内可以说已经没有对手。 5000 名员工100 多个总经理、副总经理董事长不直接插手人事每年都有竞争上岗竞争是要让员工上进每年年底销售增长低于 20%的岗位都要竞争上岗。接班人从内部培养主要是这些年进公司来的那些年轻人。对人才的标准是首先要道德好其次就是勤奋。 6企业很重视内部管理近 20 年的企业治理过程中从没有过重大失误。
如果企业上市了投资者的回报压力也许会左右企业的决策方向一系列的上市公司运作规则可能会使企业不适应反而不利于自己的企业能够稳妥地发展。 2008 年 3 月在北京参加“两会”的全国人大代表娃哈哈集团董事长宗庆后表示 2008 年发行 A 股。 0 三、企业上市论证 上市有上市的利得不想上市也有其深刻的缘由。 “天下之事常成于困约而败于奢靡。 ”人的行为动机常常表现为“为等企业都需要支付较高的费用。上市公司比99 实现利税 32 亿元 同比增长 476329 亿元同比增长 4685成为中国最大的食品饮料生产企业全球第五大饮料生产企业仅次于可2007 年年初企业放在银行里面的资业控制权的稳定。宗庆后推崇高度统一的管理方式自任董事长兼总经理娃哈哈从没有设立过副总经理职位。销12 利而为为义而为为困而为” 。一般来说企业上市的目的和动机就是为了融资解决企业资金压力。但是只为了融资而上市的企业如果公司治理及规范运作跟不上上市成果终究被挥霍殆尽而前途渺茫。因为上市所赋予企业的内涵远不仅是解决企业融资问题它把利益、责任、义务、风险都同时加载给企业承担。
上市过程其实是进入优胜劣汰、优势者领先强者更强的选择机制严格的上市核审过程会让尚未准备好的企业中途出局经受不住上市监管考验的上市公司也会面临摘牌退市的风险。 公开发行股票不是企业融资的唯一途径。如果企业不具备上市环境仅为解决企业融资而不得不申请上市那么可能会顾此失彼而增大企业机会成本。因为对企业而言可选择的融资方式是多项的比如项目融资、风险投资、向银行贷款间接融资、向私募基金定向募集、发行企业债券包括可转换债券等等不上市也可以正常融资。 企业决策要明确选择上市或放弃上市机会其最终结果评价绝无高下之分。因为不同的目的和动机便会导致不同的行为结果。企业有条件不想上市和没有条件创造条件也要上市的行为动机肯定存在较大差异。但是企业只要视自身具体情况把握好自己审时度势择机缘而行看长远谋发展而定上市或不上市都是明智之举。 “上市成本”及“机会成本” 、 “监管风险”等企业不得不思量。如果企业没有认真论证好是否上市就仓促上阵运作为支付企业上市所发生的费用以及为上市而放弃其他融资或发展机会对企业而言也是损失。如果企业上市了经受不了监管的考验而发生退市风险企业也会为盲目上市而付出昂贵代价。
总之企业上市自然有上市的价值和意义不上市有不上市的理由。上市论证的目的就是让企业决策者从不同的角度理清思路不论企业选择上市还是不上市首先目的明确规划清楚其次根据可行性论证弄明白上市或不上市的利弊最后形成企业领导决策方案实施操作。 第二节推动企业上市 明确了企业上市的目的和意义并经过上市可行性论证后紧接着便是如何推动企业上市。我们主要从以下三个方面推动企业上市。 一、外部环境好是企业上市的助推剂 目前上市公司已成为推动国民经济发展的重要力量。 中国股市已成为世界瞩目的焦点上市公司对拟上市企业起到了榜样作用从客观上推动企业加快了上市操作节奏。 近三年来上证指数持续上扬从 998 点发动2007 年 10 月达 6 124 点。如图 1-5 所示。 图 1-5 上证指数1A0001周 K 线图 2007 年已获准中国证监会核准上市 A 股总数达 120 家沪深股市总市值超过 32 万亿元流通市值突破过 10 万亿元同期中国 GDP 总额为 20 万亿元。 根据国际证券交易所联会统计2007 年沪深 A 股 IPO 融资额达 4 470 亿元居全球第一。
2007 年 96 家上市的中小企业平均每家募集资金 4 亿元左右有 12 家大企业平均每家募集超过 100 亿元。 上市公司资产规模增速近年来平均为 30%大量公司通过并购重组等资本运作方式融入资本市场在经济生活中产生了巨大影响力上市公司已成为推动国民经济发展的重要力量。 证监会及时出台政策紧密围绕“推进市场创新和规范、完善审核机...
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