本周6只注册制新股上市破发率67%，中签人：我就想知道钱是怎么没的！
本周上市6只新股，4只破发：
万凯新材（301216）发行价格35.68元，发行市盈率68.21倍，破发
仁度生物（688193）发行价格72.65元，发行市盈率54.54倍，破发
荣昌生物（688331）发行价格48.00元，2020年亏损，若以2021年业绩计算发行市盈率为150倍，破发
长光华芯（688048）发行价格80.80元，2020年亏损2021年近期上市新股一览表，若以2021年业绩计算发行市盈率为152倍，破发
富士莱（301258）发行价格48.30元，发行市盈率32.67倍
泰恩康（301263）发行价格19.93元，发行市盈率30.84倍
本周上市的股票均来自于创业板和科创板，属于注册制发行。也正是因为如此，才导致新股发行价格完全突破了23倍发行市盈率的限制，使得发行价格高启。比如破发的万凯新材（301216）发行市盈率68.21倍，仁度生物（688193）发行市盈率54.54倍，荣昌生物（688331）2020年亏损，长光华芯（688048）2020年亏损（荣昌生物、长光华芯仅在2021年才开始盈利）。
一、万凯新材（301216）都是高价发行 超募资金惹的祸
万凯新材（301216）是国内领先的聚酯材料研发、生产、销售企业之一，主要产品包括瓶级PET和大有光PET。2022年3月23日，万凯新材发布的招股书显示，公司拟募集资金15.04亿元。但是，万凯新材本次实际募集资金净额为29.15亿元，超募14.11亿元。超募的原因当然是发行价格的畸高。
就其估值预测来看，在其申购前夜，与公司行业相近、流通股本相近的久日新材（688199）、达威股份（300535）、永冠新材（603681）、平均市盈率为27倍，依市盈率比较来看，万凯新材（301216）2021年发行后扣非每股收益1.10元，则新股对应估值应为29.7元。但是，万凯新材（301216）发行价格却高达35.68元，因此它的破发也就无可厚非。事实上，它上市后的最低价格也正好是29.3元，与其二级市场合理估值接近。
二、仁度生物（688193）号称 “RNA分子诊断第一股” 研发投入却不足
仁度生物（688193）流通股本818万股。申购前被市场广泛赞誉为“RNA分子诊断第一股”，同时头戴新冠检测题材光环，其涉及的新冠检测业务包括：新冠检测试剂销售，子公司泰州智量提供的新冠检测服务，完全应用于新冠检测的AutoSAT仪器销售。但是，2018年至2020年，这家号称高科技的公司的三年累计研发投入才4797.46万元，占最近3年累计营业收入的比例为11.47%。虽然高于“最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例5%以上”的科创属性评价标准 ，但明显低于“或最近3年研发投入金额累计在6000万元以上”的标准。
再从估值预测来看，春江财富在新股申购前挑选了同属医药行业、且流通股本相近的公司做比较，新股与睿昂基因（688217）流通盘最接近，中期业绩0.80元要好于睿昂基因（688217）的0.43元，其二级市场估值自然也应该高于睿昂基因（688217）的61.90元；再看两市小于1000万股流通盘的股票比较，新股中期业绩0.80元，稍逊于江南奕帆（301023）和海天瑞声（688787），这两只老股的价格分别为64.76元和54.00元，故新股价格不应该超过这两只老股，即便给它新冠检测以及RNA分子诊断第一股的溢价，其二级市场的合理估值也不可能达到72.65元的发行价格。由此，其破发也就顺理成章。它送给中签人的礼物是中一签浮亏近4000元。
三、荣昌生物（688331）近4年有3年亏损 高价发行是主因
荣昌生物（688331）是一家创新型生物制药企业，专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单克隆抗体及双特异性抗体等治疗性抗体药物的发现、开发与商业化。荣昌生物（688331）近4年有3年亏损。2018年-2020年，荣昌生物净亏损额分别为2.70亿元、4.30亿元、6.98亿元。但是，公司核心产品注射用泰它西普（全球首款双靶点治疗系统性红斑狼疮的生物新药）、注射用维迪西妥单抗（国内首款ADC药物）分别于2021年3月、6月在国内获得附条件批准上市。公司自此才开始扭亏，2021年实现发行后扣非每股收益0.32元。
从估值预测来看，两市与新股同属医药行业、流通股本相近的公司有9家，它们的平均市盈率为40倍。但是，荣昌生物（688331）的发行价格却高达48.00元，以2021年发行后扣非每股收益0.32元计算，其发行市盈率高达150倍。其破发似乎也是合情合理。
四、长光华芯（688048）：以2021年业绩计算发行市盈率高达152倍
长光华芯（688048）聚焦半导体激光行业，始终专注于半导体激光芯片、器件及模块等激光行业核心元器件的研发、制造及销售。公司2020年亏损，以它2021年发行后扣非每股收益0.53元计算，其发行价格80.80元对应的市盈率为152倍。
从估值预测来看，在其申购前夜，两市有7家芯片以及激光行业、流通股本相近的上市公司。这7家公司中价格最高的臻雷科技（688270）2021年中期扣非每股收益0.47元，业绩达新股的2倍，且流通盘较新股也占优势，故新股二级市场估值不可能超过臻雷科技（688270）的68.00元。但是，长光华芯（688048）发行价格高达80.80元，因此它破发也并不意外。
从上述分析来看，本周没有破发的两只新股的发行市盈率分别为30倍和32倍，而破发的4只新股发行市盈率分别高达54倍、68倍、150倍、152倍，也许以后申购只选对的、不选贵的应该成为一个重要的投资标准。春江财富真心地希望那些高价发行新股的公司切实负起主体责任，采取切实有效的措施证明新股发行价格物有所值，也希望下半年全市场实施注册制改革时，就发行价格博弈作进一步的科学设计，将破发情形纳入券商考核体系，避免发行主体和承销商因利益驱动任性，既增加了一级市场打新者的风险，更增加了二级市场的压力2021年近期上市新股一览表，还损害了发行者的市场形象。如果再从上纲上线的角度来苛求的话，它们这种不负责的行为将使宝贵的市场资源错配，破坏了市场融资的改革大局。
（文章内容属于个人心得分享，不构成推荐和任何买卖依据。每个人的分析都不可能完全正确，请理性对待。）
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